行业近况:
9份火电设备利用小时数408小时,同比增长3%, 8月份同比增长转负为正的趋势得以确立。
单月新增火电装机593万千瓦,同比增长62%,完全符合上月我们对新增火电装机同比增长转负为正的判断。09年至今累计新增火电装机3295万千瓦,同比下降19%。
发改委8月份新核准火电项目仅200万千瓦,6、7月以来的放松态势出现反复。
8月份汽轮发电机产量近700万千瓦,环比止跌,同比下降19%。
评论:新增火电装机如期上扬。随着发电量和利用小时数等领先指标的持续回暖,火电新增装机数据转好应在意料之中。
我们之前已判断9月新增火电装机同比将转负为正,但本月62%的同比增幅仍带来一定惊喜。下月由于火电需求趋稳和去年基数偏低,增长有望继续保持高位。
发改委火电项目审批力度出现反复。从历史上看,单月审批新火电项目波动较大,9月低于预期的数据能否形成趋势值得观察。
估值与建议:总体来看火电需求复苏确立,钢价继续走低,发电设备的投资价值依然显著,东方电气仍是我们设备板块的首选。
市场之前担心由于上海电气和哈动力被确认为三代核电的承接设备商,东方电气无法介入第三代核电市场,上月东方电气中标第三代核电AP1000项目主设备订单(湖南桃花江),大大缓解了市场担心,我们认为核电行业具备高进入壁垒,再结合东方的先发优势将是东方长期的利润增长点。A 股2010年市盈率为18倍,估值处于电力设备低端,维持推荐评级,目标价63元。H 股2010年市盈率14倍,估值较为合理,目标价46港币,建议投资者在40港币以下介入。
风险提示:宏观经济形势仍不明朗,发改委项目审批力度持续低迷。
