瑞士信贷指出，电价政策不确定是电力行业09年至今跑输大盘背后的主要因素，预计将需要一次上调电价，该行首选股票为中电国际和华润电力，并且给予华能国际买入评级。

    瑞士信贷（Credit Suisse）9月9日发布报告指出，根据风险回报率来看，瑞信首选股票是中电国际。09年至今电力行业表现跑输大盘，因市场并不预期电价政策会有变动，而担忧煤炭价格上涨带来的冲击。以中国市场的市净率对净资产收益率比较或历史水平相对目前市场水平比较来看，华能国际（00902）（600011）和华润电力（00836）看来估值合理，而中电国际（02380）从两方面来看都具有吸引力。然而考虑到显著的营业杠杆率，即使没有政策变化（并非瑞信的基础案例）和煤炭价格上涨（有一定限度），来自政府的对上调电价的障碍的预期并不过分。

    瑞信指出，如果政策没有变化且煤炭价格上涨30%，则政府的电价上调12%至20%的压力将存在困难，即使经济恢复。

    中电国际有来自母公司注资的发电产量增长，并且是政策变化的最佳代表，因该公司估值具有吸引力。华润电力提供三家独立发电厂商中最佳的功效、执行力和08年至2011年预期产能有机的复合年均增长率。瑞信给予华能国际跑赢大盘评级，因该公司在中国电力需求恢复方面收益最多，并且在主要动力方面有最高的营业杠杆率。

    瑞信指出，行业专家认同目前的电价系统难以持续。当经济状况合适，回归部分煤发电联动是唯一的合理的可选方案。如果煤炭价格高于每吨800元人民币（较目前价格上涨33%），电价控制将启动。电力行业的收入分为电网和独立发电厂商。任何上调电价的政策都必须适用于电网和独立发电厂商。电网08年净资产收益率很低为2%，并且电网电价可能不得不首先上调。瑞信分析认为，在不同的煤炭价格和独立发电厂商利用率方面，如果煤价低于每吨800元人民币，电力销售价格（电网加上独立发电厂商）有空间上涨来满足独立发电厂商的回报目标。如果煤价接近或高于每吨800元人民币，则需要上调电价，并且执行的难度显著上升。

    行业专家认为中国不得不继续以每年7%至8%的速度增加产能，以避免电力短缺。瑞信预计前六大独立发电厂商将在产 能扩张中继续获得市场份额。而瑞信预计非燃煤的电力产能总体份额将增加，预计燃煤发电厂（平均每年增加40吉瓦）将继续占主导位置，2010年至2015年复合年均增长率为5.5%。这提供了独立发电厂商成长的机会。根据目前中国平均电网电价，煤炭价格和新燃煤发电厂的融资结构、计算得出的新发电厂的资本回报率和净资产回报率或回报相对现有的独立发电厂商回报很高，提供中期至长期不断增加的回报。瑞信承认，不同的省假设不同，但总体来说，瑞信强调的是煤炭价格仅仅上涨25%至30%就将伤害回报。