海外电网改造升级--蛋糕味美，强者饕餮。近期关于美国、俄罗斯等西方国家希望加大电力投资对电网进行升级改造的报道层出不穷，一时间海外电网设备市场大门忽地对中国制造商打开，参与海外电网建设成为一个众多企业渴求的诱人蛋糕。我们认为，国内的输变电设备制造商将在国家电网公司的整合下，利用多年来国内电网建设尤其是特高压/直流工程积累下的宝贵技术经验，凭借中国制造的成本优势，结合国网公司海外运营的战略部署，以中国输变电装备航母的整体形象开拓海外市场，与ABB、西门子等业内龙头竞争，分享海外电网改造升级带来的巨大市场蛋糕。
国内电网投资结构性变化凸显，特高压/直流建设全面推进。我们认为从电网建设总量来看，当前每年3000多亿（国网加南网）的投资规模已经接近顶峰，未来总量增长的空间将十分有限。从国家电网建设规划来看，未来中国电网的投资重心将是特高压及直流输电工程和500/750kV交流的主干电网。09下半年特高压/直流设备招标进入密集期，预计合同利好消息频出，而这一市场集中度高，龙头企业将直接受益。
看好电网体系内企业及高端龙头厂商。我们认为能够参与国内特高压/直流建设的高端设备龙头厂商（特变、天威）和极可能从海外市场开拓中收获大量订单的电网体系内装备企业（许继、平高、南瑞、置信），都将会获得更持续的景气周期，未来市场前景十分广阔。考虑到国网装备资产整合等因素，重点推荐许继电气、平高电气。
国网集中招标2009中期报告。从主设备集中招标规模来看，按市场价格估算09年上半年中标金额约99.6亿元，占08年全年中标金额的40.4%，其中变压器54.7亿元，组合电器27.2亿元，断路器12.8亿元，隔离开关4.9亿元。各细分设备与08年同期相比，中标容量/数量均有不同程度下降，其中断路器和隔离开关下降明显，幅度分别达到31.4%和31.3%。从电压等级结构方面分析，750/330kV设备容量同比出现较大增长。伴随市场结构的变化，在变压器、断路器、隔离开关高端市场内资厂商凭借成本、政策优势和技术实力明显处于上风。
