发电增速连续2个月为正，用电回升开始向高耗能地区转移

　　7月发电增速4.8%，延续6月份正增长势头；7月单月用电增长6%，主要受工业恢复和高温天气叠加作用。第二产业重新恢复其在用电增长中的主导地位，用电回升开始转移至高耗能地区。分地区看，7月份单月用电增长贡献前5位地区分别是河北、山东、广东、河南和湖北。

　　装机投产分化明显，火电开工率持续回升，水电则下降

　　水电火电新增装机分化明显，前7月火电、水电新增装机分别同比下降24%和上升15%，利用小时分别下降11%和2.7%。从近两个月单月数据看，火电开工率持续回升，水电则由于来水较多年同期偏枯下降约达9%。

　　煤价：稳中略降利好火电

　　电煤库存月内骤降，主要源于季节性因素。7、8月为火力发电夏季高峰，7月份发电环比6月增长约10.2%(01-07年均值)，09年该值为8.3%。

　　截至8月中旬，用电高峰已过3/4，但煤价仍只较7月初略涨，由此可见电煤供大于求的压力。火电公司3季度将直接受益于开工率的回升。

　　火电三季度业绩改善仍值期待

　　火电业绩2Q09同比大幅增长主要源于08年下半年电价上涨和09年煤价回落带来的毛利率提升；环比大幅增长则主要源于发电量的提升。重工业进一步复苏和高温天气将使3季度下半段维持前期各旬发电正增长的势头，加上电煤价格趋稳因素，3季度业绩增长超预期概率大。

　　建议市场企稳后配置优势地区的火电股

　　近期市场大幅调整，一方面是市场大幅上涨后的正常调整，另一方面也反映之前市场对经济的复苏过分乐观，应该说7月份的电量数据是略低于市场此前预期的，但我们认为恰恰是这样温和的经济复苏对电企最为有利，这意味着动力煤根本不可能出现缺口，煤价不但不像激进派预测的上涨反而可能回落，那么电量恢复、煤价微跌的局面将带来火电业绩的超预期，而恰恰近期市场全面回落进一步降低了电力公司的估值，意味其未来的投资机会。我们维持行业6个月的中性评级，但我们认为未来3个月存在阶段性跑赢市场的机会，建议市场企稳后增加华南、华东的火电股配置。本月重点关注公司：宝新能源(8.53,0.36,4.41%)、粤电力、国电电力(6.96,0.28,4.19%)、申能股份(12.09,0.63,5.50%)。