2009上半年国电南瑞实现销售收入6.04亿，营业利润0.59亿，归属于母公司所有者的净利润0.76亿，分别同比增长31.65％，82.69%，42.24%，分别完成年度预算的51.36%，43.63%，45.79%。实现每股收益0.30元。
综合毛利率为29.71%，减少2.95个百分点，其中，电网调度自动化、变电站自动化、轨道交通自动化、火电厂控制自动化、农村电网自动化的毛利率分别变化-9.63，2.68，-5.06，4.59，6.43个百分点。整体来看，主要是较低毛利率的业务收入增长较快的原因。
新签合同11.30亿元，比上年同期增长22.83％，完成年度预算的51.36％。其中，轨道交通订单的增速较快。而预计未来收入确认的进度应该与往常基本一致。
存货5.51亿，较年初的4.41亿增长24.94%，其中，发出商品2.69亿，较年初的2.02亿增长33.17%。目前看来，发出商品的增长会与订单和收入增长基本保持同步，这是收入确认的方式造成的。
销售费用0.36亿，管理费用0.81亿，分别同比增长5.18%、6.55%，显著低于收入增长的速度。再看薪酬方面，支付职工薪酬1.06亿，2008年同期为1.03亿（全年为1.92亿），基本持平。
前期公告拟以4.03亿元收购集团的城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务等资产，这类资产在2008年实现收入4.74亿，净利润0.70亿。此次资产注入完成后，增厚明显。
我们预计，在资产注入完成后，2009-2010年每股收益会达到1.02元和1.17元，继续给予“谨慎增持”的投资评级。
国泰君安：国电南瑞 业绩增长略超预期 谨慎增持
日期：2009-07-27 来源：证券之星 作者：王稹 韩若冰 国泰君安
关键词： 国电南瑞
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