用电增速转正加关停力度加大，提升机组利用小时

　　一、6月用电量实现正增长4.3%

　　6月单月用电量3083.34亿千瓦时，同比增长4.3%，我们认为主要是以下因素的共同作用结果：(1)6月份全国平均气温高于常年平均水平；(2)钢铁、有色、水泥等下游产能的持续提高带动了第二产业用电量的增长；(3)同期基数开始逐步下降，且去年端午节假期在6月份。其中第二产业用电回暖是用电量转正的主要因素。

　　二、东部沿海地区回暖显著，实现正增长

　　上海、江苏、浙江、广东四省用电量率先反弹，实现正增长，符合我们中期策略中的判断；甘肃、青海、宁夏等高耗能地区用电量仍旧低迷；山西、内蒙古等能源大省用电量正在逐步恢复。

　　三、6月发电量同比增长5.2%，火电机组利用小时稳步上升

　　6月份规模以上机组完成发电量3100.09亿千瓦时，同比增长5.2%；火电设备利用小时为395小时，较上期增加了22小时，实现了3个月持续增长。我们认为，水电设备利用小时相对比较稳定，用电量的增长将主要表现为火电机组利用小时的提升。在下半年用电回暖的主旋律下，火电机组利用小时有望继续增长。

　　四、“十一五”关停计划提前完成，将提升利用小时1.1个百分点

　　上半年关停小火电机组1989万千瓦，已提前一年半完成“十一五”计划关停目标。我们模型显示火电设备利用小时将较之前预测上升1.1个百分点。针对潜在利用小时的超预期表现，我们对上市公司业绩对利用小时的敏感性进行了重新测算，其结果显示华能国际受益最为显著。

　　五、中转地库存稳步上升，煤价小幅下跌

　　不断上升的库存压力使得秦皇岛各煤种价格均出现了不同程度的下降，截至2009年7月13日，大同优混平仓价597.5元/吨，较上期下滑22.5元/吨；山西优混平仓价565元/吨，较上期下滑15元/吨；山西大混平仓价497.5元/吨，较上期下滑10元/吨。