1。事件
2。我们的分析与判断
报告期，电力、热力生产和供应业累计实现利润总额169亿元，同比增长15%；其中，电力生产业累计实现利润总额252亿元，同比增长327%；电力供应业累计亏损60亿元。电力生产业利润大幅增长主要得益于火电行业的复苏。
09年1-5月火电行业实现利润总额114亿元。电力供应业则在09年出现持续亏损，主要原因是08年8月20日上调上网电价后未调销售电价，导致电网企业无法传导成本压力。我们预计09年下半年有上调销售电价的动力。
受益于煤价下跌，火电行业利润大幅增长，毛利率持续回升。09年下半年，机组利用率趋向回升将继续推动行业盈利能力逐季提高。
电力上市公司在行业中的代表性较强，其盈利能力也在回升进程中。2009年第一季度，随着高价库存逐步被消化，电力上市公司实际用煤成本大幅降低，盈利能力显著改善，并实现整体扭亏。电源主要集中于东部沿海地区的电力公司，如华能国际(7.96,-0.07,-0.87%)、华电国际(5.22,0.02,0.38%)、上海电力(5.08,-0.02,-0.39%)、粤电力等公司的盈利能力回升幅度最为明显。09年第二季度以来，煤价较为稳定，机组利用率情况好转，预计电力行业盈利能力继续提高。
3。投资建议
2009年下半年，我们遵循利用率变化的投资主线，重点关注山东、江苏、浙江、河北、广东、上海等省区的火电公司，以及受益于来水增加的水电公司，并关注具有资产整合，金融资产等主题性投资机会的公司。
我们维持对行业“谨慎推荐”的投资评级，投资逻辑是关注利用率回升下的投资机会。重点关注华电国际、华能国际、建投能源、宝新能源等火电公司，关注进行资产整合的长江电力、国电电力、国投电力等公司，关注拥有证券资产的穗恒运、皖能电力等公司。
