公司重大资产重组继续向前推进。此次交易的收购市盈率和收购市净率分别为14.4倍和1.6倍，单位装机造价为5568元/千瓦(包含水电)，均低于行业平均水平。交易定价合理。

    收购完成后，公司水电权益装机容量大幅提升，电源结构明显改善。

    公司的发展模式从“收购扩张”转向“滚动基建”。交易完成后，公司在建项目的总装机容量和权益装机容量分别达到1040万千瓦和531万千瓦，为公司中长期发展奠定了坚实基础。

    受火电机组利用率下降、水电资源补偿费、上游电站蓄水、前期生产准备费、汇兑损益变动等短期因素影响，公司2009年业绩有可能出现一定程度下降。但是从2010年开始，上述因素将显著改善。公司业绩将重归快速增长轨道。

    我们预计收购完成后2009年(全年全口径合并报表)和2010年的每股收益分别为0.28元和0.47元，净资产收益率分别为5.89%和9.12%。

    考虑到公司盈利能力从2010年开始快速回升，且公司具备良好的成长性，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，合理估值11.84元(对应2010年2.3倍市净率)。