西部临时性下调电价具有深刻经济背景，目前正在逐步清理优惠电价，经济复苏仍取决于东部需求回暖。西部地区粗放式的发展模式以及高度依赖重工业的产业结构决定了当地经济增长对于以电价为代表的成本因素要比我国其他地区更为敏感，因此下调电价也就成为当地政府在经济下滑时期最倾向于采用的缓解企业压力的手段。而对于我国经济较为发达地区来说，电价下调的刺激效果就会比较有限。目前中国的产业布局决定了西部经济的复苏最根本的推动力来自东部需求的回暖，而非电价下调带来的短期成本压力的减轻。
“九五”期间销售电价逐步上调的一个重要背景不容忽视，就是通货紧缩。“九五”特别是亚洲金融危机期间，政府均未出台全国性的电价下调政策，而是对部分高耗能行业实行了优惠电价以减轻企业负担。整体上看，“九五”期间平均销售电价水平逐年提高，年均增长8.7%。我们认为目前国内4万亿投资的深入，不可避免的又走上了高耗能扩张的老路。但为了使国内经济既能渡过危机又能实现转型，尽可能的把负面因素降到最低，我们预计要素价格改革会配套推出，同时09年国家对CPI3%—4.8%的目标也为要素价格改革预留空间。
不管是纵向放在整体产业链上，还是横向放在全球视角，我国电价水平属于偏低。据国家统计局分行业价格指数，在1998年至2000年煤炭市场疲软期间，煤炭价格累计下降了10%，但电力价格却上涨了9%；2003年至2007年煤炭市场处于相对旺盛阶段，煤炭价格年均上涨10.2%左右，但电力价格年均只上涨2.5%左右。据相关资料统计，考虑到发展中国家与发达国家能源价格的差异性，与国际能源署统计的多个国家的简单平均价相比，2007年我国销售电价约占国际平均价格的50.2%，工业电价约占国际平均价格的64.5%。总体来讲属于偏低水平。我们通过研究美国、日本、韩国单位GDP用电，及其用电结构的变化，发现中国目前单位GDP用电与美国、日本50—60年代接近，与韩国80年代接近。我们认为下游用电行业尚未充分体现煤炭、电力的资源价值，通过价格手段来调整下游行业产业结构的转型是必然的趋势，我国单位GDP用电依然存在下行空间。
电价改革09年将深入展开，发电行业面临盈利确定性回升和估值倍数的提升，维持“看好”评级。温总理在两会报告中指出，09年要推进资源性产品价格改革，继续深化电价改革，逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，适时理顺煤电价格关系。我们认为电价改革的整体方向是要理顺整条产业链的价格关系，发电企业将能充分受益于经济的回升所带来的发电量回升，同时其在投资品行业中的产能过剩问题相对较轻，整个行业将面临估值倍数的提升，同时发电企业盈利能力的回升将逐步得以确认，维持行业“看好”评级。
结合业绩弹性和估值情况，火电占比高的公司看好华能国际(7.49,-0.26,-3.35%)、华电国际(4.76,-0.09,-1.86%)、深圳能源(10.13,-0.20,-1.94%)、申能股份(9.11,0.01,0.11%)、宝新能源(8.38,0.03,0.36%)。水电占比高的公司看好国投电力(10.13,0.10,1.00%)、国电电力(6.12,-0.11,-1.77%)、桂冠电力(8.16,-0.02,-0.24%)。
