主要观点：
大用户直购电只是电价改革的开始
我们认为，火电行业整体亏损、煤电顶牛皆是因为电价不能有效传导造成的，电力市场化是解决这些问题最有效的方法，大用户直购电是电价改革的开始。我们认为大用户直购电范围将逐步扩大，直购电电价将由市场集中竞价决定。中长期看，我国将建成完善的多边交易市场和竞价上网机制。
直购电对发电企业短期利空长期利好
我们认为，2009年电力装机容量供大于求，此时推行大用户直购电，将促使发电企业降低上网电价，压缩行业的短期利润。从长期看，大用户直购电能够转嫁电力行业经营风险，利好整个电力行业。
水电企业和煤电联营企业更具优势
经过测算，15家大用户直购电试点至少可使得电网节约开支4.62亿元/年，直购电的推行将降低电网企业的负担。我们认为，在直购电中，水电企业和煤电一体化企业更具有竞争优势。
投资建议：
评级未来十二个月内，维持电力行业"中性"评级仍然建议关注大型水电企业，建议关注具有煤电一体化的火电企业。
