中信建投 陈夷华

    机电产品出口同比下降21.8%

    2月出口数据显示，机电产品1-2月出口额为899.8亿美元，同比下降21.8%。机电产品09年初刚上调了部分产品出口退税率，不少产品已达到退税率的上限17%，但仍快速下滑。目前出口下滑主要是由于外部需求减少，因此上调出口退税率的作用有限。

    电力设备下降较快的子行业有：

    电动机及发电机出口数量同比下降49%，出口金额同比下降31.6%。反映出口数量减少的同时，价格有所提高。我们预计电动工具、通用低压电器、电线电缆等各子行业也有不同程度的下降。

    对电力设备上市公司的影响

    根据我们对上市公司的统计，电力设备上市公司绝大多数市场来自于国内需求(如表1所示)，尤其是龙头企业，产品都集中在高压、高端产品，而我国电力设备出口的产品基本都是中低压产品，因此所受影响较小。

    产品销售以出口为主的外向型企业受到较大影响。尤其是上面提到的子行业，如以生产电动机、发电设备为主的卧龙电气(10.74,0.08,0.75%)、浙富股份(25.45,0.73,2.95%)、华光股份(9.05,-0.04,-0.44%)，出口份额占公司收入的比重也较大，出口大幅下滑对业绩将有较大影响。

    其他风险点：正在执行的电站项目主要集中在亚洲的发展中国家，部分为私营和自有资金运作，面临中断风险。三大发电设备集团中的东方电气(31.94,0.06,0.19%)、上海电气对获得海外市场订单的预期将下降。对于光伏产品，大部分销往国外，虽然各国政策积极扶持，但在目前国际经济形势下，市场需求有可能延缓，如天威保变(22.63,-0.34,-1.48%)。

    维持电力设备行业增持评级。

    基于上述分析，我们认为电力设备市场需求目前集中于国内，出口下滑的影响不会从根本上影响上市公司业绩趋势，维持电力设备行业增持评级。但建议回避部分以出口为主的外向型企业，多集中于电动机、中小型发电设备、中低压电器等子行业。