切换行业
市场对注资的预期似乎过于乐观。
在我们看来，市场认为此次注资是资产注入和行业重组的序曲，因此应会成为该行业股票的利好因素。然而，我们认为，人民币几十亿元的注资规模太小，根本无法推动行业实现任何实质性的重组(例如，新建一座1，000兆瓦火电厂的造价约为人民币40亿元)。此外，我们还要指出的是，母公司资产的质量通常不如上市公司资产，而且母公司后续的资产注入怎样才能使少数股东受益在目前看来尚不明朗。
仍然认为行业的风险回报缺乏吸引力，卖出华能。
正如我们在2008年12月10日的报告《乐观的行业预期产生的边际效应递减》中所述，尽管行业基本面有所改善，但我们出于估值考虑更为看淡该行业。这与市场的普遍预期截然相反。我们对华能的评级为卖出，原因是其风险回报缺乏吸引力(2009年预期市盈率为16倍)。
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