煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好，主要电力企业有望在明年可以全面恢复盈利；但另一方面下游需求不足带来的发电量过剩以及用电量不足也使得部分电企处于尴尬的境地。

　　工业用电量增速下滑

　　 1-10月份全国规模以上电厂发电量28704.74亿千瓦时，比去年同期增长8.3%。其中，水电4426.7亿千瓦时，同比增长14.6%；火电23547.5亿千瓦时，同比增长6.8%；核电573.53亿千瓦时，同比增长14.0%。1-10月份全国社会用电量28968.5亿千瓦时，同比增长8.27%。其中第一产业用电量748.6亿千瓦时，同比增长3.53%；第二产业用电量21868.14亿千瓦时，同比增长7.36%；第三产业用电量2933.47亿千瓦时，同比增长10.85%；城乡居民生活用电量3418.29亿千瓦时，同比增长13.29%。全国工业用电量为21583.83亿千瓦时，同比增长7.3%；轻、重工业用电量同比增长分别为4.05%和8.04%。

　　 目前工业用电仍然是我国用电的主体，所占全部用电的比例基本保持在76%左右，这是我国产业结构调整的结果，农业用电比例略微下降，从2005年的3%下降到今年前三季度的2.5%。作为用电大户的工业，其中钢铁、有色、化工、建材占了全部社会用电的约40%，但目前四大行业的用电增速在降低，第三季度相比去年同期增速分别下降了185%、98.5%、22.6%、25%。

　　 发电增长率将保持平稳

　　 我国单月发电量一直呈现上升态势，2008年7月达到了3195亿千瓦时，虽然从7月份开始增速有所放缓，但从纵向对比来看，无论是单月发电量增长率还是累计增长率都保持相对平稳的增速，预计全年平均发电增长率同去年基本持平，这主要得益于我国规模以上机组投产依然保持稳定增量的结果。

　　 从具体构成来看，水电的发电量更多的是受来水量变化的影响出现季节性变化的特点，随着我国鼓励发展水电的政策实施，更多的水电机组投产，水电的单月发电量以及累计同比增长率都在稳步提高。火电在整个发电行业中的比例很高，更多的受下游需求影响。由于近年来经济放缓带来下游需求的减少，造成了火电发电量增速的明显放缓。总体来看，电网企业供电量增速2008年1-10月份相对去年同比下降了约6.53%，售电量增速同比下降了6.25%，这与发电量一样同受下游需求的影响。

　　 动力煤价格下跌趋势不改

　　 2008年7月中旬，各煤种煤价均达到历史最高值，秦皇岛大同6000大卡优混动力煤价格达到创纪录的1025元/吨，山西优混5500大卡达到955元/吨；从此之后价格一路下滑，截至11月9日，主要煤种煤价较最高时分别下降了176元和195元，而且这种下降趋势依然在继续，预计年底前可能恢复到2008年4到5月份之间的水平。澳大利亚BJ动力煤价格指数也从最高点开始回落，目前离岸价格维持在100美元左右。

　　 综合来看，四季度以及明年随着煤炭价格的逐渐回落，电力企业的运行成本将显著改善，利润水平将逐步恢复。

　　 关注优势企业

　　 目前电力企业正经历着好坏并存的经营局面，煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好，主要电力企业有希望在明年(部分年底)可以全面恢复盈利；但另一方面，下游需求不足带来的发电量过剩以及用电量不足又使得电企处于尴尬的境地。我们总体的投资建议是关注一些机组规模大、利用效率高、对煤价敏感性高的发电企业，以及多元化经营的电力企业，如国电电力、华能国际、长江电力等。另外地域性成本控制较好及价格优势的小型电企也值得关注：如宝新能源、文山电力、金山股份等。