动力煤延续下跌趋势，经济的悲观预期意味着动力煤下跌空间巨大

　　截止11月初坑口、中转地动力煤价格分别较最高点回落8%～17%，但同期焦煤跌幅40%-50%，国际动力煤跌幅超过50%；国内外价差10月份已经倒挂，同热值煤炭价格秦皇岛港离岸价格高于澳大利亚BJ离岸价格最大幅度已达30美元左右，导致进出口局面再次逆转，并必对国内价格构成冲击。

　　动力煤暴跌只是时间问题。

　　09年电力需求最差有多差

　　08年第三季度电力弹性继98、99年以来首次跌破1，低至0.34；市场普遍预测09年GDP在8-9%之间，那么发用电增速的底线可能在5%，当然市场上更有悲观预期GDP在6%以下，那意味着用电量增速回到98年水平，即低于3%；我们认为由于09年新增装机也在减少，即使在悲观假设下，火电设备利用小时也不会回到99年(4719h)，我们测算在4900-5000h。

　　三季报分析及火电行业整体对于电价、煤价、利用小时数的敏感性

　　我们判断火电行业08年四季度可以扭亏，09年业绩能恢复到07年的70%左右。

　　同时我们对多因素进行了情景分析(见正文)。

　　趋势投资”将得到强化

　　火电趋势好转、电力行业市值占比的提高、长电的长期停牌都使得部分火电公司有“被配置的”合理性与必然性；排序依次是华能国际(6.28,0.33,5.55%)、建投能源(3.94,0.05,1.29%)、深能源、粤电力、国电电力(5.63,0.12,2.18%)、国投电力(7.45,0.35,4.93%)