报告目的

    在电网建设继续保持高速增长的共识下，220KV及以上线路建设滞后的局面在何时能够得到完全扭转，电网投资的缺口何时能够弥补？

    当国内市场趋于饱和的情况下，海外市场、特别是发展中国家市场究竟是否如我们想象中那样令人期待。

    重要结论

    国内220KV及以上输电网建设在2011年之前处于景气周期，2012年输电网建设滞后的局面将得到全面扭转。

    2011年之后，220KV及以上变压器需求量增长将基本停止，每年国内需求维持在3.5亿千伏安。即使在这样的情况下，新增容载比及累计发配比也将缓慢上升，2015年将分别达到3.95、2.74。

    除中国以外，全球其他地区220KV及以上变压器的产量2010～2015年将维持在年均2.6-3.2亿千伏安的水平。当前以及未来，中国都将是变压器全球最大的市场。

    由于国内企业的海外客户主要集中在发展中国家，预计2010～2015年，发展中国家220KV变压器的年均需求量约为0.83亿千伏安。与中国每年3.5亿千伏安的需求相比，海外市场并没有想象中那样令人期待。

    新增发电装机将逐步减少

    随着我国经济的快速发展，电源建设从03年开始出现了爆发性增长。每年超过15%的增长速度，使得电力供应紧张的局面得到了极大缓解。

    截至到07年底，我国累计发电装机容量达到7.13亿千瓦。根据目前的在建规模，以及用电结构的变化情况，我们预计08～10年，新增装机容量将逐步回落至9500、9000、8000万千瓦。预计2010年我国电力将达到供需平衡，在考虑到关停小火电的情况下，此后新增装机容量将保持在7000万千瓦的水平(具体分析详见《行业研究-电力设备080818：什么时候是顶部》)。

    220KV及以上变压器景气周期有望持续至2011年

    十一五期间输变电容量增速显著

    由于我国电网建设长期明显滞后于电源建设，所以加剧了电力供应紧张的局面。同时，由于主网架相对薄弱，以及电网结构不合理，也限制了对供电资源的调配能力。

    为全面解决电网建设滞后的问题，国家电网、南方电网纷纷上调了电网投资额度，计划在“十一五”期间投资1.5万亿用于电网建设。主干电网建设成为了电网投资的重中之重，预计十一五期间，我国将新增220KV及以上变电容量12.3亿千伏安。

    220KV及以上合理容载比为2.55-2.90

    按照我国电站向大机组发展的趋势以及当前的输电模式，未来50%以上电站将直接与500KV输电线路相接，另外50%则与220KV输电线路连接。十一五后三年将大量填补历史欠账

    从历史数据分析，我国220KV以上新增容载比在02年达到峰值3.02。

    此后由于新增发电装机快速增长，新增容载比逐渐回落，06年达到谷底1.32。07年，随着新增发电装机趋于平稳以及电网投资提速，220KV及以上新增容载比上升为1.81。 

    2011年之后将趋于平稳

    我们预计，08-11年，我国220KV及以上变压器的需求量将分别达到2.54亿、3.05亿、3.36亿、3.52亿千伏安，同比分别增长30%、20%、10%、5%。2011年之后，随着累计容载比以及新增容载比的不断上升，220KV及以上变压器的需求量将维持在3.52亿的水平。

    以此推算，2011年之后高达4以上的新增容载比显然仍在部分地填补历史欠账，至2015年，我国220KV以上累计容载比将达到2.74。趋势上，填补历史欠账将是一个平滑的过程。

    国内市场总结

    通过上面的分析，我们预计220KV及以上输电网建设在08～10年仍将高速增长，输电网历史欠账的问题将在2012年基本得到解决。

    随着新增装机容量的减少，2012年以后，国内220KV及以上变压器的需求也将出现饱和，考虑到产品更新换代的问题，我们预计220KV及以上变压器年均需求量将维持在3.5亿千伏安。

    海外市场：蛋糕并没有想象中诱人

    前面我们主要讨论了国内对220KV及以上变压器的需求情况。下面我们将重点讨论，在国内需求出现饱和的时候，海外市场到底可以为我们带来多大的惊喜。

    剔出中国因素，全球电力需求增长缓慢

    参考国际能源署08年1月出版的《世界能源展望2007》，我们将全球电力分为三个部份：OECD(经济合作发展组织)、转型经济国家以及发展中国家。

    OECD：1.77%OECD(经合组织)的成员基本属于发达国家，这些国家的对电力的需求比较稳定。预计2005～2015年，OECD电力需求的复合增长率仅为1.77%。

    发展中国家(除中国)：5.1%

    发展中国家主要包括中国、印度、中东、非洲以及拉丁美洲。在不考虑中国因素的情况下，我们预计2008～2015年，发展中国家用电量平均每年增长率为5.1%，2015年用电量将超过4800太瓦时。

    剔出中国因素，未来全球年均新增电力装机8000-8800万千瓦

    综合来看，全球(除中国)2015年的用电量将达到1.69万太瓦时，若按照每年利用小数为5000小时计算，累计装机容量为33.74亿千瓦，未来年均需新增装机容量8100-8800万千瓦。国外市场220KV变压器年均需求量为2.6-3.2亿KVA

    200KV及以上日本累计容载比为1.13，法国为1.96，俄罗斯为1.5。

    考虑电压等级的提升以及电网结构的优化，我们假定海外市场未来合理的新增200KV及以上容载比为1.8-2.2，同时考虑变压器更新换代，国外市场220KV及以上变压器的年均需求量约为2.6-3.2亿千伏安。

    剔除中国因素，发展中国家220KV及以上变压器需求为0.8亿KVA

    如果仅仅考虑发展中国家，剔出中国因素，2010年，发展中国家220KV及以上变压器需求量约为0.72亿千伏安，2015年增长至0.87亿千伏安。

    中国是最大市场

    总体上，当前以及未来，中国都将是220KV及以上变压器最大的市场。至2010年，全球220KV及以上变压器市场，中国需求量约占59%，发展中国家(除中国)占13%，其它国家则约为28%。

    结论

    国内220KV及以上输电网建设在2010年之前处于景气周期。2012输电网建设滞后的局面将完全扭转，国内供需稳定后，220KV及以上变压器的需求量将维持在3.5亿千伏安的水平。累计发配比将缓慢上升至2015年的2.74。

    当前以及未来，中国都将是220KV及以上变压器最大的市场。我们预计，海外市场220KV及以上变压器的需求量为2.6-3.2亿千伏安，发展中国家的年均需求量约为0.8亿千伏安。