重工业用电明显放缓，轻工业影响亦不容忽视。与分省分析类似，我们同样计算出了各个产业用电对于总体增速放缓的贡献度。工业，特别是重工业贡献用电量增速下降5.01%中的4.51%。不过轻工业08年以来月度平均用电增速低于全社会平均5.2个百分点，7月份甚至出现负增长，这个因素同样不容忽视。
按照中国产业集聚度的理论，我国目前轻工业与重工业聚集度排名靠前省份恰恰是今年以来发电量增速下降最快的省份，因此我们分省和分行业的分析也得到了很好的相互印证。发电增速下降幅度大于工业增加值增速下降幅度。
四大高耗电行业在工业增加值中的占比要低于其在用电量中的占比10多个百分点，而08年以来多重因素带来高耗电行业生产的放缓对于发电量数据作用明显，同时由于第三产业和居民用电增速的下降，使得发电量增速下降幅度远大于工业增加值增速的下降幅度。第二产业带动用电量增速下降的因素基本结束。
统计发现，影响最大的第二产业用电增速08年以来始终低于全社会用电增速，但低于的幅度已经从最高的1.21下降到0.29个百分点，由其带动用电量增速下降的负面因素基本结束。
盈利能力趋势回升，维持“看好”评级。
按照目前国内7.74%的五年期贷款利率水平以及约9%的股权成本，在权益资本20%、负债80%的电力项目杠杆比率下面，我们认为至少应回升到8%资本回报率水平，目前处于逐步向合理回报率水平回归阶段。在燃煤供需偏紧格局逐步缓和背景下，我们认为09年电力企业合同煤比例有望在今年55%基础上有大幅度提高，煤电联营也将逐步形成规模，我们看好整个行业盈利的逐步回升，维持对行业的“看好”评级。
