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大唐发电:火电龙头稳步转型新能源,盈利能力迎来向上拐点

日期:2022-07-11    来源:新浪财经

国际电力网

2022
07/11
17:02
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关键词: 大唐发电 火电投资 投资分析

大唐发电主要经营以火电、水电、风电、光伏为主的发电业务。近年来公司积极进行新能源转型,2021年公司装机容量达到6877万千瓦,清洁能源和可再生能源装机占比达到30.3%。2021年,公司累计完成发电量约2730亿千瓦时,同比增长约1.54%。燃料成本大幅上升造成公司由盈转亏,公司2021年实现归母净利润-92.6亿元,同比下降约405%。

公司盈利逐渐修复,火电有望扭亏为盈

截至2021年底,火电装机容量为5258万千瓦,同比下降0.52%。我们以2021年电价和煤耗为基础,对不同长协比例下大唐发电集团的度电利润进行了测算:结果显示65%长协比例下公司有望达到盈亏平衡点,此时度电燃料成本为0.303元/千瓦时;如果公司实现百分百长协覆盖,度电燃料成本降低至0.253元/千瓦时,度电利润达到0.05元/千瓦时。

新能源投产稳步增加,风光项目前景广阔

2021年大唐发电新投产机组容量共774.15兆瓦,其中风电项目446.05兆瓦、光伏项目328.10兆瓦。公司加速进行新能源转型,目前在建多个风光项目合计1314兆瓦。在“十四五规划”期间公司风电装机新增10GW、光伏装机新增20GW的基础上,我们对公司未来新能源的利润进行了测算:预计2025年风电装机规模达12.75GW,光伏装机规模达17.25GW;新能源营业收入达153.07亿元,其中风电94.69亿元,光伏59.03亿元。

来水转丰电价上行,特高压保证水电消纳能力

公司水电装机规模920万千瓦,近年来水电机组发电量和收入呈上升趋势。2022年来水情况有所改善,一季度公司水电上网电量50.5亿千瓦时,同比增加2.78%。特高压线路的建成有利于大渡河流域的水电消纳,公司大水电上网电量有望得到进一步提升。

市场化交易比例提高,核电投资收益颇丰

公司持有宁德核电44%的股权,2021年公司来自宁德核电投资收益达10.67亿元,同比增长9.54%。燃煤标杆电价提升带动核电市场电价提升,中国广核公告中预计宁德核电2022年全年市场化比例预计达100%,2022年大唐发电投资收益有望继续增厚。

优势互补保障内生发展,维持“增持”评级

公司作为大唐集团旗下重要上市平台,有望凭借火电与水电充沛现金流支撑公司新能源发电业务快速发展。我们预测公司2022~2024年分别实现营业收入1131亿元、1164亿元、1265亿元,实现归母净利润28.65亿元、35.17亿元、42.5亿元。维持“增持”评级。

风险提示

电价下降的风险;来水不及预期的风险;新能源投产不及预期的风险;投资收益不及预期的风险

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