我们今天要讨论的这家金山股份，并不做软件，更不开发WPS，搞那些的是金山软件和金山办公。沈阳金山能源股份有限公司（股票简称“金山股份”）是2001年就在上交所主板上市的，主要从事电力、热力的生产与销售的企业。
我们都知道，2021年下半年，全国很多省份都出现了电荒，原因众说纷纭，最离谱的连故意操纵应对国际竞争都说出来了，最有可能的原因就是火力发电和供热亏损严重。很多这类企业承受不起了，开始“停产检修”之类的操作。
我们还是先看一下金山股份的营收构成吧：
2020年和2021年上半年，金山股份98%的业务是电力销售和热力销售，电力销售占到了80%-84%，热力销售为14%-18%，其他业务都很小，基本上起不到对业绩产生影响的程度。
由于其正式的年报公布还有较长的时间，我们就先根据其前三季度的财报，先来看一下金山股份这三个季度的经营情况。
从10个前三季度的经营情况对比来看，金山股份2021年前三季度气泡不是最大的，只能算中等偏上，但牢牢占据着左下角的位置，也就是净利润最差，营收增长率上接近最差。
这是近五年营收和净利润及增长情况的对照，从2018年前三季度以来，金山软件营收都在萎缩，净利润波动很大，由于2021年前三季度的波动太大，为了不影响大家看其他指标，只有直接给删除掉。
亏损的原因也不能怪其自身不努力，毛利率已经为-7.5%，这给谁来经营，估计也好不到哪里去。不过46亿的营收就亏了9亿，还是太惊人了。除了毛利率为负，其财务成本也是惊人的高，我们后面要说到。
从上半年的情况来看，主要还是热力销售在亏损，电力要好一些，但也好不到哪里去；相反和2020年对比，热力一直是亏损，下降幅度仅只有不到1个百分点，但电力销售却下降了近9个百分点。
从单季环比增长来看，虽然金山股份的单季净利润下降不是近5个第三季度最大的，但是要在二季度本来就差的基础上再大幅下降，这才是致命的。从其预亏金额18亿元以上来看，四季度的单季环比下降还要猛很多。
这种连年亏损的企业，我们当然知道，短期偿债能力不会太好看，但看到数据后还是大吃一惊。2021年前三季度，金山股份0.25的流动比率和0.21的速动比率，这也低得直接没法看了。
虽然最大的流动资产负债就是货币资金，但也仅有12亿元，应收票据及应收账款也仅有10亿元，其他流动资产均较低。
流动负债就麻烦了，仅仅是有息流动负债就高达96.6亿元，占流动负债比为83.7%。这怎么办？金山股份一贯的做法是续贷或者借新还旧。相信现在的情况下也不能例外，或者说也没法例外。
96.6亿元当然不是金山股份有息负债的全部，除了“应付债券”没用上以外，基本上融资手段还是用齐了的，全部有息负债合计达146.5亿元，比年初只增长了不到7亿元。这也是我们上面说续贷是其一贯做法的原因，因为他们早就是这样高负债经营了。
这么高的负债，当然就有高昂的利息支出，2020年其利息支出就达到了6.77亿元，最高的2014年还达到过8.83亿元的高位。2021年前三季度也有5.43亿元的高位，这些年利息支出下降并不是贷款本金下降的原因，主要还是利率在下降。
我们最后来看一下，近8个前三季度，金山股份的现金流量表现，其实每期都还是有经营活动的净现金流入的，只是投资支出并不小，融资看着不大，但实际上这里面还扣除了较高的利息支出所抵减的部分。那么更多的有息负债其实是这些年份以前就大量欠下的。
看了金山股份的财报，真的轻松不起来。这样的经营形势和困局，怎么才能解脱？涨上网电价？难；涨供热成本？难和慢。如果不化解百亿债务，仅仅是利息就够其受的了，哪怕是行业转暖，也不见得就会有好的业绩。
基础设施保障类企业，后端并没有市场化，现有条件下也不能就简单市场化，但前端的煤等成本可是早就市场化了的，这些矛盾总还是要想办法解决，不然公司怎么办，投资者又怎么办？相信总会想到合适的解决办法吧！
