公司公布2020业绩快报，全年实现营收579亿，同比+16%，归母净利润263亿，同比+22%;单 Q4实现归母净利润61亿，同比+63%。2020全年加权平均净资产收益率16.73%，同比+1.96%。

全年发电量较快增长 带动营收增长16%

2020年全国平均降水量689.2毫米，较常年偏多11.2%，为1961年以来第三多。在来水偏丰带动下，公司所属三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座梯级电站2020年累计发电量达2269.3亿千瓦时，同比+8%，创造了梯级电站投产以来年累计发电量历史新记录。其中，三峡电站年累计发电量1118亿千瓦时，创造了单座水电站年发电量新世界记录，实现了梯级电站综合效益历史性提升。在发电量增长带动下，2020全年公司实现营收579亿，同比+16%。单Q4看，公司四座梯级电站实现发电量558亿度，同比+11%。在发电量较快增长带动下，公司Q4实现营收150亿元，同比+27%。

全年业绩实现22%增长 增长动力强劲

发电量较快增长，叠加LDS公司并表，以及投资收益增厚业绩，2020年公司实现归母净利润 263亿，同比+22%。截至2020Q3，公司长期股权投资480.6亿，规模同比增加39%，相较2020年初增加78亿，相较2020上半年末增加22亿。在投资规模扩增带动下，公司2020前三季度实现投资收益32.1亿，同比增加30.4%。此外，业绩较快增长同样受到秘鲁LDS公司并表影响，2020年 4月24日公司正式收购秘鲁LDS公司83.64%的股份，已实现合并报表。

融资成本优化 盈利能力进一步改善

毛利率方面，公司毛利率基本维稳，2020前三季公司实现毛利率63.9%，同比略降0.7个百分点;费用率方面，虽有息负债规模不断扩大，但公司融资成本优化明显，财务费用率稳步下浮。2020前三季度公司财务费用率8.82%，同比下降1.66pct。净利率方面，公司单Q4实现归母净利率40%，同比大幅提升9pct;2020全年净利率为45%，同比提升2pct。

盈利预测与评级

根据业绩快报数据，上调公司2020-2022年业绩，预计公司2020-2022年实现归母净利润 263/251/255 亿(调整前为253/237/238 亿)，同比22%/-4%/1%，对应PE17/17/17倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、电价下调风险、来水波动风险，业绩快报数据和实际年报数据差异较大风险。