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低估值的火电行业成洼地 低价的华电国际被首推

日期:2020-07-31    来源:长三角财经

国际电力网

2020
07/31
11:33
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关键词: 电力行业 火电企业 华电国际

电力作为重要的能源产品,此前在标杆电价体系下无法通过市场手段实现价格发现,平均价格长期处于被压制状态。随着市场化机制的日益完善,电力的商品属性或将不断体现,电价将由供需关系和燃 料成本共同决定。

截至 2020年7 月,电力行业共计 21 家公司发布 2020 年度半年报业绩预告/快报。其中13 家预增,3 家预亏,5 家下降。 13 家预增公司中10 家公司为火电企业,其中7 家实现了 50%以上的大幅增长。

火电企业上半年业绩表现良好,主要原因是上半年上游煤炭价格下降并维持低位震荡,企业成本降低,下游需求端受复工复产复市推进,经济活动恢复,气温较常年同期偏高,电力生产平稳,盈利改善。

2020年下半年,火电行业将继续维持平稳向好运行。受疫情影响,国际煤炭需求减弱,进口煤低成本优势有 望继续保持,国内疫情稳定,基本面支撑需求,业绩弹性较大的火电企业主要有华电国际。7月份有5家券商给予华电国际买入评级。

公司系全国性火电龙头企业,电力业务贡献主要营业收入及利润。公司发电装机遍布全国十四个省、市、自治区,且在山东、 湖北、安徽等地相对较为集中。

券商研究人士认为, 2020 年火电市场化电量比例将明显提升,全年综合电价同比可能有 0.5-0.75 分钱左右的小降,但煤价下跌完全可以对冲电量收窄和电价微降的影响。2020年7月16日,中国沿海电煤采购价格指数综合价(Q5500) 为 566 元/吨,较上月同期上涨 22 元/吨,涨幅 4.05%;较上年同期 下降 18 元/吨,降幅 3.08%。

展望2020年下半年,华电国际将受益于需求回暖、外购电挤出效应减弱和煤价下行等利好因素,公司盈利将得到修复。(1)用电需求回暖。下半年复工复产带 来用电需求回暖,市场化交易电量比例继续稳步提升;(2)山东 省的外购电挤出效应减弱。山东省上半年完成的跨区跨省电量交易 占山东省全年跨区跨省电量交易的 57.45%,意味着下半年跨区跨 省电量计划偏少,外购电的挤出效应减弱。考虑到需求侧下半年将 持续回暖,上半年被挤压的电量将在下半年随着需求的回暖得到释 放;(3)煤价企稳。煤价全年预期稳定,持续在绿色区间波动, 考虑价差让利因素和煤价波动因素的综合上网电价水平趋于稳定。 综合上述因素,下半年华电国际的盈利会得到修复。

公司当前 PB 仅为 0.8 倍,分红比例达 50.29%,每10股分红1.46元,低估值高股息的属性十分明显。2020 年煤价的回落,盈利能力将持续改善,公司2020-2022年的股息率仍有较强提升潜力。当前10年估值底部,安全边际显著,修复潜力突出。多家券商给予“买入”评级。对于华电国际A股的目标价,中信证券给出5.6元、财信证券给出 4.31 元-4.79 元的区间价、中金公司给出4.59元、天风证券给出4.6元。


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