华润电力公布6月电力数据：附属电厂售电量13,152GWh，同比增长13.7%。其中火电11,464GWh，同比增长12.1%；风电1,563GWh，同比增长27.5%；水电64GWh，同比增长37.5%；光伏61GWh，同比下降4.1%。
2020年1-6月，公司附属电厂累计售电量70,209GWh，同比下降0.6%。其中，火电58,326GWh，同比下降4.1%；风电10,746GWh，同比增长26.0%；水电778GWh，同比下降17.9%；光伏359GWh，同比增长0.8%。
评论
6月煤电利用小时数同比继续保持增长。6月公司同口径燃煤电厂售电量同比增加0.4%，受来水大幅改善影响较5月同比+1.4%放缓，但依然保持正增长。公司重点布局区域电量显著增长，江苏煤电利用小时同比大幅增长35.5%，湖北、广东、河南的煤电机组利用小时分别同比增长11.0%、8.5%、7.8%。
6月风电数据延续强势，水电实现反转。6月份公司风电售电量实现27.5%的同比增幅(5月：+21.4%)，主要受益于公司风电装机增长(2019年末风电装机同比+28%)以及同比稳定的利用小时表现。此外，汛期到来拉升水电发电量增长，6月单月同比大幅上升37.5%。
我们测算公司上半年盈利或同比增加28.6%至51.7亿港币，主要基于1)上半年火电、风电售电量同比下降4%和同比上升26%；2)单位燃料成本同比-10%，以及3)火电、风电电价同比小幅回落1%/3%。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。当前公司股价对应2020/21年0.5倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级和目标价13.24港元，对应0.7倍/0.7倍2020/21年市净率，较当前股价有38%的上行空间。
风险
煤价降幅不及预期；电价下调。
