华润电力公布4月电力数据：附属电厂售电量10,904GWh，同比下降5.0%。其中火电8,671GWh，同比下降9.6%；风电1,954GWh，同比增长20.5%；水电209GWh，同比增长9.6%；光伏69GWh，同比增长11.1%。

2020年1-4月，公司附属电厂累计售电量44,287GWh，同比下降7.1%。其中，火电36,236GWh，同比下降11.6%；风电7,140GWh，同比增长27.0%；水电677GWh，同比下降18.1%；光伏234GWh，同比增长3.6%。

评论

4月煤电利用小时数同比降低19.0%，同比降幅较3月收窄3.4个百分点。分区域来看，

广东：同比降低19.6%，预计主要受制于电网检修及当地水电挤压；

河北：同比降低18.0%，预计主要来自公司发电策略变化及统计口径因素(曹妃甸二期本期多发，但未列入同口径电厂)；

江苏：我们预计当地用电需求仍然偏弱、控煤政策下新能源多发，造成公司煤电机组利用小时同比下降15.4%。

电量方面，受益于装机增长，公司4月火电售电量同比仅下降9.6%，少于利用小时降幅。

受益装机增长及利用小时提升，4月风电数据持续亮眼。4月份公司风电售电量同比增长20.5%，延续强劲表现(3月：+36%)，我们预计主要受益于装机增长(公司2019年末风电装机同比+28%)以及利用小时数同比提升1.9%。1-4月来看，公司附属风电厂利用小时数实现了7.4%的同比增幅。

估值建议

我们维持公司盈利预测不变。目前，公司股价对应2020/21年0.5倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级以及目标价13.24港元(对应0.7倍/0.7倍2020/21年市净率)，较公司目前股价存在52%的上行空间。

风险

煤价降幅不及预期；电价下调。