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国投电力电价下滑拖累业绩,股权转让进展顺利

日期:2020-04-20    来源:兴业证券

国际电力网

2020
04/20
15:14
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关键词: 水电厂 火电板块 光伏电站

事件:

2020年4月17日,公司公告2019年报。报告期内公司实现营业收入424.33亿元,同比+3.47%;归母净利润47.55亿元,同比+8.97%;扣非归母净利润42.25亿元,同比+0.94%。对此,我们点评如下:

水电:

电价同比下滑9.70%,毛利率同比下滑3.75pct。2019年公司水电板块收入185.40亿元,同比-5.70%,毛利率65.95%,同比下滑3.75pct。上网电量859.15亿千瓦时,同比+2.35%;上网电价0.244元/千瓦时,同比下滑9.70%。分公司来看,上网电量占比超85%的雅砻江水电2019年上网电价下滑9.08%,上网电量同比+0.81%,致雅砻江水电净利润同比下滑17.35%。

火电:

电量提升11.54%叠加部分电厂煤价下行,毛利率同比提升3.98pct。2019年公司火电板块收入212.79亿元,同比+8.99%,毛利率15.79%,同比提升3.98pct,毛利润33.61亿元,同比大幅提升10.54亿元。毛利润大幅提升原因:1)新投产机组出力、甘肃省外送电量增加、广西及新疆区域用电量增速较快,公司火电机组上网电量同比+11.54%;2)部分电厂入炉标煤单价降低,如湄洲湾二期、国投钦州、国投钦州、国投宣城。

新能源:

新项目落地及限电、弃光改善,风电光伏收入及毛利率大幅提升。2019年风电板块收入11.61亿元,同比+39.08%,毛利率55.81%,同比+6.83pct,主要原因是2019年烟墩、景峡续建项目陆续投产及限电情况有所好转;光伏板块收入6.90亿元,同比+99.42%,毛利率56.67%,同比+8.11pct,主要原因是收购湖州、托克逊光伏电站及光伏电站弃光率下降。

国投北部湾转让确认4.25亿元投资收益,火电公司转让进展顺利。2019年公司投资收益10.46亿元,同比翻倍,主要是新增4.25亿元处置长期股权投资产生的投资收益(2019年11月转让国投北部湾股权,确认投资收益4.25亿元)。截止2020年3月底,公司已完成6家参控股火电公司股权转让的工商变更手续。

投资建议:

维持“审慎增持”评级。政策鼓励省内水电消纳,“雅中-江西”特高压落地保障新建产能外送消纳。煤炭价格步入下行通道,火电盈利有望持续改善。预计公司2020-2022年归母净利润为54.07、58.35、64.97亿元,同比增速为13.7%、7.9%、11.3%,对应4月17日PE估值9.7、8.9、8.0倍,维持“审慎增持”评级。


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