沿海省份煤电市场化交易剩余空间较小。江苏、广东、浙江、福建等沿海发达省份煤电的市场化已经比较充分，超过一半以上的煤电均已参与年度中长期市场化交易，我们预计未来这些省份煤电电价和电量受市场化的负面影响更小。
目前，如果不考虑月度交易等，我们测算全国平均的煤电市场化剩余空间高于50%，考虑后估计应该在40%-50%之间，从投资角度，我们可以更多关注未来市场化增量空间有限省份的煤电厂商，譬如：江苏、广东、广西、浙江等省。
市场化交易价格稳定。江苏、广东2020 年年度电力市场化交易价格的折价范围在2-5 分/千瓦时，相比2019 年的折价扩大2-4 厘/千瓦时，考虑市场化电量增加的部分，两省2020 年火电电价平均的折让在0.3-1.1 分/千瓦时。这部分让利需要煤价下跌10-38 元/吨，按照最新（2020/2/20）秦皇岛5500 大卡动力煤市场价573.5 元/吨计算，则江苏和广东煤价需分别下跌2%、7%。
投资建议。我们预计2020 年之后，全国火电市场化增速将逐渐降低，对公司和价格的影响也将减弱，行业价格更多由当地供需决定。短期看，江苏、广东、浙江、福建等省市电价折让压力相对较小，可以更多关注这些省份集中布局的火电公司，建议关注：江苏国信、粤电力A、浙能电力。另行业角度，龙头公司仍值得关注：华能国际、华电国际等。
风险提示。（1）煤价下跌的时间具有不确定性。（2）电力市场化改革推进节奏的不确定
