2017 年上半年弃风弃光率大幅下降，限电区域风光运营业绩明显好转，验证了我们之前的预判——在风光建设布局优化、国家政策强势托底以及限电区域特高压加速投运三管齐下的作用下，束缚新能源发展的弃电问题将得到持续改善。

投资要点

Q2 弃风弃光明显改善，风光运营持续受益

2017 年上半年，全国风电平均利用小时数为984 小时，同比提高67 小时，风电弃风电量为235 亿千瓦时，同比减少24%，弃风率为14%，同比下降7pct;全国弃光限电约为37 亿千瓦时，弃光率仅为6.7%，同比下降4.5pct，为三年来的最低点。西北地区弃风弃光问题明显好转，伴随风光运营企业有效利用小时数攀升，我们认为这种趋势未来将持续，新能源运营商将持续受益。

风光装机规划优化，政策直指行业痛点

从上半年风光并网情况看，政策指引电站建设中心由西北向东南转移倾向明显，目的为消化限电区存量电力，避免新增容量加重弃风弃光问题。上半年全国非限电地区风电光伏新增占比分别达50%、83%，累计装机占比分别为24%、66%，较15 年增长4pct 和20pct;政策层面，今年以来利好不断，根据最新的装机规划指引，我们预计十三五末，我国风电、光伏装机容量有望达到280GW和268GW;此外，第七批可再生能源补贴紧随第六批补贴的下放，已进入申报阶段，绿证交易平台试运营，未来有望从源头上缓解企业现金流压力。

特高压密集投运，消纳通道逐步打开

十三五期间，我国特高压将加速建设并进入投运快车道，2016-2018 两年规划投运的特高压线路达12 条，新增输电能力是2015 年存量的170%，其中位于限电区域的线路更是高达8 条，相对十二五末的1 条，输电能力保守预计净增长740%。其中，2016 年已投运4 条线路，预计今年还有7 条完成投运，这将极大程度上缓解西北、内蒙等限电重灾区电力外送压力。

标的推荐

根据在手风光运营装机量、新能源发电营收占比、权益电站限电区域分布占比三大指标，我们对上半年A 股、H 股风电、光伏运营企业进行了梳理更新，以限电反转对业绩的改善弹性作为核心指标，推荐关注如下标的：

光伏A 股：太阳能、拓日新能

光伏H 股：协鑫新能源、江山控股

风电A 股：银星能源、节能风电

风电H 股：大唐新能源、新天绿色能源

风险提示：特高压投运低于预期、新能源优先上网政策不达预期。