本报告导读：
公司节能服务持续高速增长，用电服务已完成6省市布局，节能服务与用电服务双引擎加速，有望助力能源互联网新生态模式落地。
投资要点：
维持“增持”评级。公司发布年报，15年营收13.07亿元，同比下降23.65%，归母净利润1.08亿元，同比增长124.89%，基本符合我们预期。考虑收购岭南电缆的业绩并表(已完成)，以及用电服务等增值业务加速异地复制，我们上调16-17年EPS至0.55/0.75元(原16-17年EPS为0.47/0.64元)，给予公司略高于行业平均水平2016年45倍PE，下调目标价至24.90元(原为31.45元)，增持评级。
传统电气业务保持平稳，节能服务持续高速增长。公司电气控制设备营收4.53亿元，同比下降5.87%，毛利率同比减少3.58%;节能服务营收2.03亿元，同比增长60.85%，毛利率同比上升4.52%。公司全面整合电厂节能业务，从原有钢铁、水泥行业逐步向电力行业节能业务渗透，我们预计2016年公司有望打开600MW级大型机组给水泵改造市场，山西国锦煤电EMC合同即将进入分享期，节能服务有望继续保持高速增长。
用电服务加快线上线下布局，打造能源互联网新生态模式。公司15年现实智能用电服务平台上线运行，线下已完成广州、肇庆、汕头、东莞、江门、南宁等六省市布局。公司计划3年内覆盖3.7万用户、2300万千伏安专变容量，现仅广州公司实现盈利、托管50万千伏安专变容量。我们认为2016年公司有望加速异地复制，打造能源互联网“用电托管-节能服务-售电交易”新生态模式。
