2015年年报关键数据

2015年，公司实现收入58.31亿元，同比增长26.6%;实现归属股东净利润8.27亿元，同比增长19.3%，实现EPS0.73元。拟每10股派现5元(含税)。年报业绩基本符合预期。

投资要点

领跑特高压市场

2015年，公司确认淮南-南京-上海、锡盟-山东交流特高压工程共20间隔特高压GIS，共计16.34亿元收入，占总收入的28%;中标蒙西-天津南、榆横-潍坊交流特高压工程和酒泉-湖南、晋北-南京直流特高压工程，提供GIS、隔离开关、接地开关、断路器等设备，中标金额共计46.91亿元，将利好2016、2017年业绩成长。其他主营业务发展良好，中标江西省公司变电站新建工程，实现整站招标零的突破;预装式变电站成功进入市场。

拟借资产注入优化业务结构，加码中压与海外业务

如增发与资产注入进展顺利，公司未来将在中压业务领域拥有天津平高、上海天灵、平高通用等经营实体，在海外业务领域拥有平高国际工程与印度工厂等经营实体。我们预计，完全并表后，中压与海外业务对公司总收入的贡献将于2016年达到20%以上，成为重要的业绩增长点，进一步优化业务结构。

公告16年经营目标，稳健增长可期

公司公告2016年经营目标：不考虑增发收购事项，营业收入65~75亿元，同比增长11%~29%，利润总额10.75-12.92亿元，同比增长6%~27%;考虑增发收购事项，营业收入85-100亿元，利润总额12.10-15.55亿元。

维持“买入”评级

我们预计，2016~2018年，暂不考虑增发实施，公司将实现当前股本下EPS0.90元、1.06元、1.20元，对应16倍、14倍、12倍P/E。如考虑按2.19亿股上限增发摊薄与拟购资产的业绩承诺，则将分别实现EPS0.91元、1.09元、1.26元，对应16倍、13倍、11.5倍P/E。

风险提示：公司实际经营、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。浙商证券股份有限公司