2015上半年EPS同比增长4.1%,符合预期。2015上半年EPS相当于我们2015年预测的65.6%,但我们认为是符合我们预期,因为公司没有进一步确认煤化工资产的减值,而我们相信这将发生在下半年(2015上半年化工板块录得18.1亿税前亏损,同比增32%)。
对大唐发电2015/2016/2017财年关键假设调整：1)由于2015上半年电力需求增速进一步走弱,下调2015-2017年火电利用小时假设;2)同时下调平均燃煤电价假设以及下调煤价假设(由于动力煤价格表现疲弱),使燃煤发电业务的点火价差略微提升。
维持“中性”评级但下调目标价至4.00港元。由于上述调整,我们将公司2015/2016/2017财年的每股盈利预测调整了-2.8%/3.4%/-10.3%至人民币0.235/0.315/0.356元,核心EPS预测则调整了-12.4%/3.4%/-10.3%至人民币0.308/0.314/0.355元。我们维持对大唐发电“中性”的评级,目标价下调11.1%至4.00港元。新目标价相当于10.7倍/10.5倍/9.3倍的2015/2016/2017财年核心市盈率以及1.0倍/0.9倍/0.8倍的2015/2016/2017财年市净率。
