能源结构变革加速可再生能源发展:新能源项目盈利强导致供求关系易位,地方能源平台将崛起。新能源产业近年来的高补贴,成本下降,显著提高了新能源项目的盈利能力,在加快能源结构变革的同时,也吸引了大量民营企业迅速涌入。配额和供给之间的缺口竞争日趋激烈,获得项目能力变得至关重要。地方能源平台由于掌握了地面电站路条、分布式项目备案,土地协调、屋顶等建设资源的统筹,项目竞争优势要高于民营企业。同时随着可再生能源配额制即将出台,一旦可再生能源纳入地方政绩的考核指标,地方能源平台将成为地方政府追求政绩实现确定性的最优选择。新能源项目的高补贴对于急需改善财政的地方政府也具有相当吸引力,促使地方政府积极进入新能源行业,因此明年能源行业的竞争格局或将出现重大变革。
能源结构变革加速核电发展:关键环节进口替代将为相关企业提供新增长点,2016年内陆核电启动带动明年下半年板块投资情绪。我们认为制约我国核电行业发展重要因素不是安全问题,而是关键环节的产能制约,其中核电数字仪控系统是国产化率从55%提升至85%过程中的重点攻克环节。我们预计到2017年底,该系统国产化有望实现全面突破,进一步降低我国核电建设成本的同时,将为我国核电出口增加竞争优势。数字仪控系统毛利率远高于行业平均水平,有望提升供应商整体毛利率水平。AP1000依托项目进展是内陆核电是否启动的重要影响因素。随着AP1000瓶颈因素逐一解决,我们预计AP1000示范堆将于明年进入全面调试阶段,2016年投入商业运行,内陆核电在2016年开闸是大概率事件。
新一轮电力体制改革以电力定价市场化为核心,大用户直购电将成突破口,地方能源平台受益最大。电力体制改革的核心工作是电价改革,大用户直购电、售电侧放开将可能成为电力体制改革的突破口。水火电价差有望磨平,水火“同网同价”的实现将显著提高水电企业经营业绩,参与直购电的大用户可以通过协议获得更低廉的电价而受益。随着直购电市场规模的不断扩大,用电及经营稳定的优质电力负荷资源将变得愈加抢手,而用电及经营稳定的优质电力负荷资源正逐步集中于地方政府掌控之下。因此依托于地方政府下的能源平台必将获得更多更为优质的电力负荷资源,显著受益于大用户直购电市场改革的进一步推进。
投资建议与投资标的
能源结构与能源体制的双重变革促使各地专注打造各区域新能源优质资源区的地方能源平台,建议关注:阳光电源(300274,买入)、粤水电(002060,未评级),建议关注:云南盐化(002053,未评级)、甘肃电投(000791,未评级)、福能股份(600483,未评级)。核电关键环节国产化突破将加速我国核电行业建设,建议关注业绩弹性较大的企业,以及实现关键环节进口替代的公司:上海电气(601727,未评级),在纳斯达克上市的和利时自动化。同时建议关注:江苏神通(002438,未评级)、南风股份(300004,未评级)。
风险提示
可再生能源配额制出台、核电启动低于预期。
