中国电力(3.63, -0.08, -2.16%, 实时行情)14财年水电发电量预计将录得高同比增速，而火电发电量增长将较弱。根据最近的沟通，14财年水电发电量预计将超过163亿度，同比增24%。相反，火电发电量预计将以较低的8.7%同比增速增长至462亿度，由于低利用小时(公司指引4,600小时)。
环渤海指数自低位的478元/吨反弹9%至最近的521元/吨，但14下半年的环渤海指数均值仍将低于上半年(下半年预测500元/吨，而上半年为553元/吨，环比降9.6%)。2014年动力煤价格疲弱主要由于需求低迷。我们预计公司14财年的点火价差将提高18%至174元/兆瓦时。
姚孟二厂的发电指标转让收入以及平圩三厂的少数股东增资将为14财年带来一次性其他收入与收益约3.2亿人民币(税前)。对公司税后EPS的综合影响预计为人民币0.037元。
下调至“中性”以及维持目标价4.00港元。由于较低的装机增速以及中国动力煤价格下行空间有限，我们认为公司15-16财年的盈利增速较为有限。
