光大证券(25.15, -2.09, -7.67%)研究报告内容摘要

　　事件:环保板块性大涨。

　　12月10日，环保行业大涨，申万环保工程及服务Ⅱ指数上涨7.7%，碧水源(36.270, 1.18, 3.36%)、桑德环境(28.40, 0.98, 3.57%)、东江环保(37.67, 1.49, 4.12%)等超20支个股涨停。

　　政策加码、业绩高增长、估值低致环保板块极具配置价值。

　　政策端:十八大后，国家大力推进生态文明，环保是重要抓手。从13年初，在以雾霾为代表吧的极端环境事件下，环保政策在不断加码，近期“水十条”有望出台。15年为新环保法执行头年，PPP 模式、第三方治理等新模式为行业成长带来新助力。

　　产业端:呈现高速发展态势。14年1-9月环保上市公司总利润实现110亿元，增速达27%。同时，环保欠账严重，环保法、排污权交易等机制驱动下，以及土壤、VOCs 等新领域带来的扩容，致行业仍将保持高增长。

　　同时，环保板块在1年盘整后整体估值较低，龙头标的碧水源、桑德环境对应14年EPS 仅为30倍PE，15年业绩增速均将超过40%，且有超预期可能，因此极具配置价值。在大盘急涨过后，环保在政策利好、业绩高增长、估值较低板块下优势凸显，为资金选择环保板块的原因。

　　首推估值低、业绩高增长的龙头。

　　我们认为，较于14年，15年在估值相对较低，政策加码更甚下，有望迎来多点开花行情，行业有望普涨，考虑估值切换、短期政策加码预期，行业有20%以上空间。

　　我们首推估值低、业绩高增长的环保产业龙头碧水源、桑德环境、首创股份(10.98, 1.00, 10.02%);其次，细分领域龙头:危废处理东江环保;再生资源格林美(14.25, 0.25, 1.79%)、秦岭水泥(8.09, 0.29, 3.72%);生物质能源利用迪森股份(14.080, -0.12, -0.85%)、长青集团(31.10, 0.10, 0.32%);监测行业雪迪龙(27.22, 0.49, 1.83%);以及受益于“水十条”、PPP 模式、水权交易推动下的水务板块，推荐巴安水务(19.660, 0.63, 3.31%)、国祯环保(49.900, 0.76, 1.55%)、万邦达(50.960, 3.44, 7.24%)、津膜科技(23.730, 0.30, 1.28%)。

　　风险提示:短期市场更倾向于配置周期股的风险。