个股点评：
东方锆业:核电重启加速,核级海绵锆放量在即
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：糜怀清 日期：2014-11-17
投资要点:
首次覆盖给予增持评级。我们认为,核电重启和国产化进程加速到来,凭借在海外市场获得的重大突破和中核集团入主的渠道优势,公司核级海绵锆放量在即,未来成长性将打开。我们预测,公司2014-2016年EPS分别为0.03/0.14/0.31,参考小金属加工企业PB水平5.97,我们给予目标价20.14,对应当前市场空间32%,增持评级。
核电重启和国产化进展加速。2014年以来核电政策密集出台,8月27日李克强总理强调大力发展新能源,开工建一批沿海核电项目。11月3日,国家能源局对中核集团公司等发出复函,同意福建福清5、6号机组工程调整为“华龙一号”技术方案,提出要支持关键设备、零部件和材料的国产化工作,关键材料自主化比例不低于85%,我们认为,核电重启障碍进一步得到解决,将会加速核电重启和国产化进程。
核级海绵锆需求放量在即。我们预测国内核电机组对核级海绵锆需求量2014-2016年分别为796/1339/1826吨,年复合增速高达51%,中核集团旗下的机组装机和更新对核级海绵锆需求分别为294/531/794吨。
技术突破,充分受益下游爆发。东锆7月份已经向法国出口10吨核级海绵锆,证实了其技术已经得到下游认证,加之中核集团的入驻,公司核级海绵锆产品将充分受益下游核电市场自主化进程加速。我们预测公司2014-2016年核级海绵锆的销量分别为20/150/450吨,对毛利润的增量贡献分别为4%/21%/50%,对公司业绩边际贡献明显。
风险提示:传统房地产行业继续低景气。
江苏神通:核电新订单尚未到批量交货期
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：潘贻立 日期：2014-10-30
动态事件:
公司10月20日发布三季报告,前三季度实现营业收入3.36亿元,同比下降4.64%;归属于上市公司股东净利润4093.38万元,同比下降12.47%;基本每股收益0.20元。公司预计2014年年度净利润变动幅度为-20.00%至10.00%,变动区间为5271.57至7248.41万元,上年同期净利润为6589.46万元。
主要观点:
核电沿海4项目已核定开工计划,利好消息再起
市场消息方面,国务院总理李克强10月27日下午在人民大会堂会见捷克总统泽曼,指出中捷务实合作潜力巨大,前景广阔。中方在核电、高铁等装备制造业方面拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比。中国政府鼓励有实力的中方企业积极参与捷克核电设施扩建改造等项目。
近期发改委已正式核定了沿海4个核电站新建项目的开工计划,包括山东荣成石岛湾一期、辽宁葫芦岛徐大堡一期、广东陆丰一期和辽宁大连红沿河二期,预计分别将于2017年前後并网发电。这标志着核电新项目重启正式开闸,首批4个项目总装机量达1,010万千瓦规模,若以当前三代核电综合造价16元/瓦计算,总投资规模或达1,600亿元。按相关规划,到2020年,国内核电新建项目总规模将达3600万千瓦,有望撬动核电设备市场规模达3000亿元。
预计未来国内每年将新建约8个核电项目,加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求,2015年起公司核电阀门业务将迎来快速增长期,2016年实现全面爆发。公司今年上半年已获得核电订单1.84亿元,全年新订单有望突破3亿元,同比去年全年仅为1.64亿元。
受2011年国家暂停新建核电项目审批等系列政策影响,公司前两年新增订单数量有限,以存量订单为主的核电阀门大部分已完成交货,由于核电设备交付周期长达2到3年,恢复审批后新签订单尚未到批量交货期,因此核电今年的实现收入仍难有大的突破,但将成为新增订单重大转折时间点。
能源装备期待产能释放,销售毛利率仍偏低
公司作为能源装备行业的新进入者,自2011年进入能源装备市场以来,在超临临火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门,已逐渐实现市场开拓。公司去年已获4,400万元订单,今年上半年新增2.700万元,全年订单有望同比翻番。但由于超募资金投资项目建成之前尚未实现产能,能源装备阀门产品暂时利用核电阀门原有的生产能力进行生产,成本较高导致市场销售毛利率相对较低,已取得订单的盈利空间相对较低。随着募投项目建成达产,能源装备业务将成为公司新的利润增长点。
2014年第三季度,公司定期存款到结息期导致财务费用较上年同期减少78.87%;报告期内计提的应收款项坏账准备比去年同期增加导致资产减值损失较上年同期增加47.52%。公司营业外收入较上年同期增加44.38%,主要是因为报告期内公司收到的政府补助本期确认的收入比去年同期增加所致。
投资建议:
维持未来6个月“谨慎增持”评级
预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、24.10%和30.60%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.35%、24.69%和39.99%;分别实现每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为49.48、39.68和28.34倍。
随着我国核电新项目开工计划核定,考虑公司具备核电阀门技术竞争优势,以及募投项目建成达产将为公司主营业务带来大规模增长等因素。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。
主要风险提示:经济复苏不确定性风险;公司对核电行业依赖度较高的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨及毛利率下降等风险。
