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投资要点:
核电将担当我国发电总量清洁化之大任。在我国,能源利用清洁化已逐渐成为全民共识,为大势所趋。在各类清洁发电形式中,我们相对看好核电的发展前景,其优势主要体现于:1)单机容量大,新投产机组单台容量多为1GW 左右;2)核燃料能量密度大,1克“铀-235”燃料进行核反应释放的能量与2.7吨煤燃烧所释放的能量相当;3)核能发电的稳定性堪比火力发电,不受季节等自然因素影响,平均利用小时数是风电的3.79倍、水电的2.20倍、光伏的5.77倍。
政策支持安全、高效地发展核电。中央决策层近期多次敦促沿海核电新项目开工。核电的标杆电价明确,较火电优先上网。核能发电企业享受增值税“先征后退”政策。
7个在运核电基地已初具规模。截至2014年11月6日,我国大陆已建成的核电机组共计22台(含2台等待正式投入商业运行的机组),总装机容量20.15GW;其中,实现商业运行的核电机组分布于7个核电基地:秦山、岭澳、大亚湾、田湾、宁德、红沿河、阳江。我们预计,2014年核能发电对全社会用电量的贡献将自2010年的1.78%提高至2.37%,在一定程度上优化我国发电结构。
核电投运高峰期悄然而至。我国大陆目前在建的核电机组有26台,我们估测在建总装机容量约28.18GW。根据各项目进展,我们判断,2014~2019年将迎来新建核电站投入商业化运行的密集期,每年将有3~9台核电项目(大致对应容量3.22~9.59GW)投运,较2013年(新投运2台、2.21GW)大幅增加。
核能发电量将继续保持较快增长。我们预计,核能发电量对2019年全社会用电量的贡献比例将大概率超过5%,将有效改善我国(尤其东部沿海地区)的发电清洁化水平,但相比德国、英国、美国、韩国等国于2013年的相关比例,仍有显著差距。
因此,在严格满足安全条件的情况下,我国核电建设有较大的发展空间。
核电新项目核准开工重启指日可待。国产自主技术获突破,尤其承担核电国产化战略大任的“华龙一号”通过专家评审,一定程度上将加快新项目开工步伐;核电企事业单位积极向公众普及核电知识,有助公众理性看待核电发展;我国企业掌握的核燃料资源可供核电长期发展之用,设备制造商技术实力与项目经验与日俱增,建设运营商已累积丰富经验,本土产业链正以合力迎接核电发展更大挑战。我们认为,这些都将利好核电新项目加快开工。
投资建议:重点推荐核电设备细分市场份额较高、估值具有一定优势的东方电气;建议关注上海电气、海陆重工等其他核电产业链受益标的。
风险提示:核电建设与新项目的核准开工进度或不达预期;相关上市公司的业绩或不达预期。
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