天相投顾能源与基础设施小组

　　全部基金都已公布了其2008年二季度报告，我们研究了电力板块重仓股的变动情况，发现与一季度末相比，基金重仓股中电力股数量由6只增加到8只，而且没有一只一季度基金的重仓电力股退出本季度基金重仓股之列。

　　与今年一季度末数据相比，二季度末基金重仓持有电力股票数量从一季度的75,938万股增加至103,659万股，环比增加36.5%。由于二季度基金持股数增加，因此基金重仓持有的股票数占流通股的比例从今年一季度末的5.57%上升到二季度末的7.08%；占总股本的比例也从今年一季度末的2.21%上升到3.10%。

　　二季度，电力板块中被基金重仓持有的股票数由一季度的6只增加为8只，它们分别是：长江电力、宝新能源、国电电力、华能国际、申能股份、川投能源、桂冠电力和文山电力，其中后两只为新入列。

　　与今年一季度相比，二季度基金增持长江电力、桂冠电力和文山电力。重仓持有长江电力的基金数量，由一季度末的29家增加至二季度末的56家，累计持股数占流通股本的比例由一季度末的13.33%上升至19.52%；重仓持有桂冠电力的基金家数由一季度末的0家上升为二季度末的2家，持股比例由0.00%上升为0.49%；二季度一家基金重仓持有文山电力，持股比例为0.43%。

　　从被减仓的情况看，虽然重仓持有宝新能源的基金家数由一季度末的1家增加至二季度末的2家，但持股比例由1.58%下降到1.03%，大摩资源在二季度对宝新能源进行减持；基金重仓股中被减持的，还有华能国际、申能股份、川投能源和国电电力。如上可见，电力重仓股家数虽增，火电企业遭基金减仓。

　　二季度电煤价格持续飙升但电价未相应调整，使得火电企业面临的成本压力未能得到有效转移，火电企业经营状况窘迫。秦皇岛港的山西大同优混煤7月21日的平仓价已经达到1080元/吨，较今年年初的价格相比翻了一番，且仍呈现上涨趋势。国家发改委在通胀压力下自7月1日起虽上调了上网电价，但幅度较小，无法从根本上解决发电企业的经营状况，短期内火电企业的盈利能力无法得到有效的恢复，这也是基金二季度减持火电企业股票的主要原因。

　　我们维持电力行业“中性”的评级。受2008年初政府控制物价的影响，第三次“煤电联动”电价上调幅度远低于煤价的上涨幅度，在电煤价格无法得到有效控制并持续高位运行的背景下，基金在本季度减少了对电力板块火电股票的持有量，我们维持对电力行业短期“中性”的评级。但是，我们认为电力个股中长期仍然存在投资机会，建议持续关注行业龙头公司、有资产注入预期、符合国家政策的公司，具体可以关注华能国际、国电电力、长江电力和宝新能源。