公司利润增长主要来自投资收益
公司前三季度完成营业收入8.36亿元，同比增长2.78%；实现归属上市公司净利润13.1亿元，同比增加192.92%。公司利润增长主要来自参股48%的雅砻江公司，前三季度，雅砻江公司完成净利润25亿元，同比增长287.76%，为公司贡献投资收益12亿元投资收益。
公司主营业务稳定，下半年完成发债17亿元收购集团发电资产。
公司控股田湾河水电7月受暴雨泥石流灾害，经过抢修，8月22日恢复发电。田湾河前三季度完成发电量24.62亿千瓦时，同比增长7%，实现净利润1.68亿元，同比增长35%。泥石流灾害影响不大。
交大光芒和长飞四川公司收入和利润保持稳定。
雅砻江水电进入投产和收获密集期
雅砻江水电公司锦屏二级水电站共计8台60万千瓦机组，总装机容量480万千瓦，1号和2号2013年1月进入商业运行，3号和4号机组10月实现双投。旗下官地水电站240万千瓦装机2012-2013年已投产完毕，锦屏一期2台60万机组9月投产完毕。2014-2015年尚有8台机组合计480万千瓦陆续投产。
盈利预测与投资建议
预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.37元和1.69元（未考虑收购），对应动态PE分别为14倍、8倍和7倍。相比公司成长性，我们认为公司价值仍被低估，维持买入评级。
风险提示
水电投产低预期；来水不稳定性风险。
