平煤天安西山煤电无影响 中国神华受影响不大
中国神华和中煤能源所销售的80％—90％都是合同煤，市场煤价格限制对它们影响极小
理财周报实习记者 代星/文
电、煤、电煤，这是三点一线。
现在电价调整，国家发展改革委同时指出，目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格，当日没有交易的，以此前最近一次实际结算价格作为最高限价。
上市公司影响各异 总体较小
“电煤限价对煤炭行业影响并不大。”华泰证券研究所研究员王广举对理财周报表示。
一方面，这次进行限价的煤只是动力煤，炼焦煤、无烟煤并没有进行限制，所以很多煤炭上市公司并没有什么影响，例如平煤天安（601666.SH）、开滦股份（600997.SH）、西山煤电（000983.SZ）等；另一方面，对主要动力煤上市公司中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）而言，虽然对电煤进行了限价，但中国神华和中煤能源所销售的80％—90％的都是合同煤，市场煤的价格限制对他们影响极小。所以，中国神华和中煤能源2008年的盈利不会有大的影响，盈利预测依然维持不变。
安信证券分析师李大刚也同意上述人士的看法，动力煤企业：中国神华、中煤能源、兖州煤业（爱股,行情,资讯）所受到影响不大，主要的原因在于中国神华、中煤能源的合同煤比例都在80％左右，2008年价格已经锁定，2008年的煤炭价格上涨已经完全满足目前的盈利预测。
国泰君安研究员金润也表示，电煤限价并非意味着电煤企业就此倒退回往日价格管制时代，也并非意味着电煤企业就此没落，电煤企业目前不会出现业绩下滑的情况。电煤限价无碍煤炭2008年行业利润增速，以目前的电煤价格来测算，虽然下半年价格受到限制，但是2008年电煤全行业依然获利颇丰。
以中国神华为例，神华合同电煤在其煤炭销量中占比70％，如果全国一半的发电用煤是合同煤的话，那么中国神华的合同煤约占全国合同煤的四分之一。据测算，在限价以后，中国神华的08年收入同比增速仍然高达50％以上，利润增速有70％以上。
6月20日，受电煤限价利空消息影响煤炭板块下挫0.15％，收于1156.18点，中国神华跌 2.62％，中煤能源挫3.61％，兖州煤业则大跌4.56％。
对此，王广举分析，这几只煤炭股的下跌更多表现的是心理层面上的影响，作为行业龙头，中国神华、中煤能源的估值是要高于行业的，而且前段时间的跌幅也并不大，在行业整体市场估值下降的情况下，行业龙头股回调也很正常。
行业中期趋势不改
为何要对发电用煤价格实行临时价格干预？
李大刚分析，煤炭限价原因来自于电力行业亏损：由于2008年煤炭行业供给偏紧，造成了煤炭价格大幅的上涨，自年初以来，市场煤的价格上涨幅度在50％左右，造成了电力企业的生产成本急剧上升，电力行业2008年一季度出现了大面积的亏损。随着夏季用电高峰以及冬季取暖的未来预期，为保证电力的供应，发改委进行了煤炭限价以及电力调价的行为。
国家发改委相关人士也表示，今年以来发电用煤价格持续大幅上涨，预计今后一段时间仍将呈上涨态势。一方面，国内煤炭价格与国际市场煤炭价格仍有一定差距。国际市场煤炭价格高于国内价格，会增加国内煤价上升预期；另一方面，电煤供应偏紧。目前迎峰度夏备煤已经开始，煤炭需求增加，而占总产能约1／3的小煤矿还没有完全恢复生产。此外，市场流通秩序不规范。部分地方政府采取措施限制煤炭出省，进一步加剧煤炭紧张的矛盾。这次成品油、电力价格调整会对发电用煤价格产生拉动作用，对全国发电用煤实行临时价格干预措施，能在一定程度上防止煤、电价格出现轮番上涨。
那么，煤炭企业会如何应对发改委的这一政策？李大刚表示，煤炭企业可能惜售电煤及大力发展煤化工：由于电煤的价格出现管制，同时08年合同煤的数量大约在6亿吨左右，还存在相当数量的市场煤，一个自然的选择是煤炭企业将会加大对其他行业的销售，减少对电厂的供给，追求自身利益的最大化。另外一个可能的结果是煤炭企业可能以次充好，降低煤炭的供应质量，因为从执行层面来看的话，对于煤炭的热值是无法检测的，同时电厂的反馈可能造成煤炭企业和电力企业之间的相互推诿，而无法严格执行。从长期来看，煤炭价格的非市场化将会造成企业向煤化工方向的转化，减少对电煤的供应。
李大刚同时指出，上调电价有利于09年合同煤的谈判，如果煤炭价格保持目前的上涨趋势，对于电力企业来讲，将会无法承受，在进行09年合同煤的价格谈判时，可能造成物极必反的效果，短期内煤炭价格的价格受到管制，同时电价上调，电力企业的利润将会有所回升，从中长期来看，将会有利于煤炭行业的发展，有利于煤炭企业09年的煤炭价格上涨。由于煤炭的供需格局没有发生变化，煤炭价格的上涨动力依然存在，虽然发改委的限价从时间上限制了煤炭的上涨，但是煤炭价格未来的上涨空间依然值得期待，中期趋势不改变。
与油价之间的相互掣肘
“油价的上涨现在看来对煤炭行业的影响还不大。”王广举对理财周报分析，目前，国内煤变油并没有形成产业化，煤电的联动性还不强，不过高油价如果一直持续下去，可能会对煤炭有更大的影响，但这目前看来还比较难以预测。
渤海证券研究员张顺则表示，当前宏观经济基本面和国际原油价格走势两方面因素对煤炭市场有着重要影响。一方面，当前经济通胀压力比较大，且通胀以输入性为主，煤炭作为上游的大宗商品，其价格上涨的向下传导有悖于当前我国抑制通胀的政策取向。虽然国家不会重走计划全面限价的老路，但是也不排除在特定时间段对价格作“涨停板”的限制。另一方面，原油价格不断高涨，煤炭价格走势与油价走势的联动性增强，油价的波动将进一步加剧煤炭价格的波动，从而影响市场。
有研究员认为，国际油价的上涨也是推动国内煤价上涨的因素之一。长城证券赖礼辉分析，受国际原油价格的影响，5月份以来各主要煤炭贸易港口的煤炭FOB价也不断刷新纪录，到6月13日，澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格首次突破160美元/吨，相对于4月底涨幅达到28％。南非理查德港动力煤价格达到136.47美元/吨，环比涨幅达到24％。尽管国内煤价也在上涨，但从近期价格来看国际煤价的涨幅更大，导致国内外动力煤差价继续扩大。
