7月电量数据公布：7月电量增速回升，符合预期。7月发电量同比增8.1%（6月：+6.0%），用电量同比增8.8%（6月：+6.3%）。1-7月累计发电量和用电量增速分别为5.2%和5.7%.
7月，多行业用电量提升。其中，居民和第三产业电量同比增速分别回升3个百分点至12.3%和13.4%；工业用电同比增速升至8.1%，创年内新高。
评论
持续高温气候是7月用电量显著回升的主要原因。1）7月，用电量同比增8.8%，超过一半贡献来自于居民、第三产业和电力行业自身。7月份，这三个行业的用电量同比增速分别为：9.5%，12.7%和11.6%.2）工业用电增速提升2个多百分点至8%，主要得益于电力行业（+11.6%）和轻工业（+10.0%）增速较快。3）四大用电行业同比增速由2.5%升至3.9%，但各行业仍不稳定：非金属用电增速反弹至9.5%，黑金属用电增速由负转正至2.2%，有色用电增速平稳：2.8%，化工用电量增速回落至3.1%.
三季度：预计电量同比增速在10%以上。1）8月电量预计增长11%-13%，源于去年工业用电低基数以及各地高温天气显著多于去年。而9月源于低基数效应，增速有望持续。预计三季度电量增速将突破10%.2）分行业来看：我们对于第三产业、居民用电增速保持乐观，预计三季度电量两位数增长；工业用电增速整体好于上半年：+8%。
下半年火电盈利增速或好于预期。源于：1）火电量持续改善，水电汛期来水或低于预期。7月水电电量下滑6.5%，年内首次负增长，利用小时同比降20%.2）煤价企稳反弹乏力。
估值与建议
受用电需求快速增长和火电公司披露中报业绩超预期，最近两周A股、H股表现略好于市场：A股跑赢大盘2个百分点，H股跑赢大盘1个百分点。
我们认为：三季度行业基本面持续改善，且即使考虑电价下调，火电企业明年的业绩也与今年基本持平——业绩下行风险十分有限。低估值、高分红为火电股提供安全边际。
A股：2013-14P/E10x\9x，P/B1.4x\1.3x；估值属于历史底部。首推华能国际，审慎推荐国投电力和华电国际；
H股：2013-14P/E为9x\7x，P/B为1x；审慎推荐华电国际、华能国际。
