雅砻江流域水电机组投产:雅砻江流域水电开发公司从2012 年开始步入投产高峰期,初始装机330 万千瓦,2012 年投产机组180万千瓦,预计2013 年-2015 年分别新增420 万千瓦、360 万千瓦和150 万千瓦,2016 年上半年新增30 万千瓦,达到下游电站全部投产,之后开始中游和上游电站开发,最终装机达3000 万千瓦。除此之外,锦屏和官地上网电价批复为0.32 元/千瓦时(含税,丰枯同价),高于四川省水电标杆电价和二滩水电批复电价,较高电价提升电站盈利能力。
火电结构得到优化:(1)拟出售国投曲靖发电55.4%股权,可有效减亏;(2)收购钦州发电61%的股权;(3)国投伊犁项目投产发电;(4)盘江发电预计2013 年投产发电;(5)中长期来看,储备有较多大型火电站项目,拿到大路条的百万千瓦级机组6 台有望2016 年开始逐步投产;
投资建议:预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.28 元、0.43元和0.52 元,对应PE 为21 倍、14 倍和11 倍,看好公司未来业绩成长性,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价6.5 元。
风险提示:利用小时大幅下降;煤价下降幅度低于预期;机组投产速度低于预期等。