国际电力网讯：电量增速连续两月反弹：2012年1-11月全国用电45028亿千瓦时，同比上升5.1%，其中11月份单月用电4139亿千瓦时，同比上升7.6%；2012年1-11月全国发电43386亿千瓦时，同比上升4.0%，其中11月份单月发电4011亿千瓦时，同比上升7.9%，电量增速连续两月反弹。

    预计全年用电量增速在5.2%左右：从环比数据来看，11月份电量环比增长3.5%，为近6年来第二高位（低于2009年1.3个百分点），高于历史均值3.1个百分点，电量增速下降阶段已经结束，预计全年用电量增速在5.2%左右。

    工业用电量有所回升：从细项数据来看，经历过9月份工业用电量同比增长仅0.9%的低谷后，近两月工业用电量同比增速反弹明显，11月同比达到7.0%，一方面有去年基数较低的影响，另一方面也来自于经济的触底企稳，其中轻工业同比上升8.2%，重工业同比上升6.7%，拉动整体用电量增速反弹。分省市来看，西部地区电量增速出现明显反弹，中东部地区电量增速仍然较为缓慢。考虑到经济结构的逐步转型，我们认为从中长期来看，电量增速平台在6%左右。

    火电发电量同比上升：由于电量增速回升和丰水期的结束，火电发电量终结连续7个月负增长的趋势，11月份首次实现正增长，同比上升4.9%，其中1-11月火电量同比下降1.0%，全年火电量有望与去年持平；从利用小时来看，1-11月份火电利用小时同比下降6.2%，下降幅度继续收窄。

    维持全年投产新机8200万千瓦左右的预期：由于国家对火电审批的放缓和火电企业自身亏损面较大所导致的没有能力和动力去发展火电项目，火电固定资产投资同比下降明显，但随着2012年火电盈利的改善，此下降趋势有所放缓，前11月火电投资同比下降13%.从新机投产方向来看，1-11月全国投产新机5730万千瓦，同比下降14%，其中火电投产3558万千瓦，同比下降22%，水电投产1312万千瓦，同比上升28%.考虑到新开工和在建工程，我们维持全年投产新机8200万千瓦左右的预期。

    维持行业“领先大市—A”投资评级：在目前这种宏观经济弱复苏的情况下，火电企业明年盈利提升幅度在全部行业中居于前列，并且从估值角度来看，目前电力公司PB相对大盘较低，具有较强防御性，所以我们维持行业“领先大市—A”的投资评级。