国电电力上半年实现营业收入267亿元,同比增长12.7%;实现归属净利润12亿元,同比增长5.4%;每股收益0.08元,符合国电电力的预期。
分析与判断:
(一)煤价下跌,毛利率提升
国电电力第二季度毛利率达到20.3%,环比第一季度上升5个百分点,盈利回升趋势显著。毛利率提升的主要原因是煤价下跌,电价翘尾,火电毛利率提升。同时国电电力水电发电量增长,水电出力增加对国电电力整体毛利率提升产生重大贡献。
(二)资金成本将明显下降
(三)预计第三季度盈利环比明显增加
看好国电电力第三季度业绩增长。主要理由是:(1)入炉煤价将继续下降。7-8月市场煤价持续低迷,而国电电力在燃料供应管理方面,大力优化采购渠道,努力控制“入厂入炉煤热值差和入炉综合标煤单价”两个核心指标。结算的入炉煤价将下降。(2)水电出力增加,大渡河水电盈利贡献增加。(3)预计三季度财务费用有望环比降低。
投资建议:
预计2012-2013年国电电力每股收益分别为0.25元、0.30元。国电电力业绩稳定增长,虽然业绩对煤价的弹性相对较低,但国电电力业绩释放确定性强。目前国电电力对应2012-13年的PE仅为10.5倍、8.7倍,估值安全边际高,是现阶段非常理想的投资标的。