电厂所在区域的选择从长期来看很重要

　　我们认为对电力公司而言，从长期来看，燃煤电厂的区域分布一定程度上决定了他们能否取得更好的回报率。

　　东南沿海省份最优、华中、部分西北省份和东北最弱，新疆为上升趋势

　　过去10年东南沿海省份火电厂回报率持续高于全国平均水平，中部、部分西北省份和东北地区的回报率较差。我们认为原因包括上网电价、煤价和利用率的差异。近年明显的变化是新疆的火电厂回报率大幅上升，但我们认为外送通道能否配套建成是该地区未来的主要风险。

　　我们研究发现电力公司长期投资回报率和电厂地区分布紧密相关

　　电力公司的煤电业务回报率和它们电厂所在省份的回报率显著相关。我们研究发现，A股上市公司中，大唐发电和华能国际拥有的电厂地处较高回报率省份的比重较大，华电国际的电厂分布则处于劣势，纯A股公司中3家广东电力公司最具地区优势。

　　首选股：粤电力

　　虽然大唐发电和国电电力的电力业务回报率均不低，但我们担心这两家公司非电业务对公司总回报率存在一定负面影响。A股公司中，我们最看好粤电力。