一季度,电力行业业绩出现分化,受益于电价上调和煤价受控,火电企业多数盈利实现增长,而水电企业盈利仍不理想。近期煤价反弹后重现下跌趋势,未来可能小幅波动,来水形势有待观察。建议关注成长性好的火电股,以及金融资产有望在金融创新改革中体现价值的电力股。
   
    电量增速放缓,一季报水、火电分化。根据一季度电量数据,水电仍受制于来水,电量欠佳,火电电量受宏观经济等因素影响增速有所放缓;同时一季报业绩出现分化,受益于电价上调和煤价受控,火电企业多数盈利实现增长,而水电企业盈利仍不理想。
   
    电力供需仍紧,清洁能源与核安全推进。部分区域电力供需形势仍将紧张,迎峰度夏将临,煤炭保障成为重点工作;目前,火电投资持续下滑,电源的清洁化、环保化工作得到有序推进,同时,西部电源基地建设和特高压跨区送电等相关工作也在不断开展。
   
    电力板块4月份以来跑输大盘1.88个百分点。电力板块4月份以来跑输大盘1.88个百分点,过去三个月跑输大盘6.8个百分点。目前电力行业2012年平均PE为14.9倍,在所有行业中处于中等位置;平均PB1.6倍,仅高于黑色金属、金融服务、交通运输、建筑建材四个行业。
   
    5月份建议重点关注成长性良好的电力股,和主业稳健、市值未能体现金融资产价值的电力股。大秦线检修导致煤价反弹接近发改委限价,检修结束后又重现跌趋,而水电来水形势待观察;电力板块整体跟随大盘波动。
   
    火电:短期上调电价可能性很小;秦皇岛煤价目前重下跌趋势,未来煤价可能将维持小幅波动;由于电力供应偏紧,发电量增速持续下滑可能性不大,后期宏观政策微调和趋于宽松,发电量增速有望随宏观经济回升。
   
    水电:电价改革试点中水电电价可能上调;汛期后如果来水正常,水电发电量将恢复;政策预期将逐步放松,但利率还未下调,去年利率上调的影响将继续显现,若后期利率下调,则水电企业的财务费用将下降。
   
    建议关注:(1)有望通过建设和收购方式实现装机增长,且受益于电价上调的电力股:如宝新能源、国投电力、上海电力;(2)有望在金融创新中体现出所持有金融资产价值的电力股:如宝新能源、深圳能源。
   
    风险提示:动力煤价大幅上涨,河流汛期来水仍然偏枯