电力消费后三季度稳步增加，供需形势持紧
中电联称，2012年后三季度经济发展可能平稳回升，用电增长可能前低后高，全国电力供需仍然总体偏紧，二季度最大电力缺口可能在1000-2000万千瓦，迎峰度夏期间最大电力缺口可能在3000万千瓦左右，如遇大范围持续炎热天气等不确定因素叠加，最大缺口可能扩大到4000万千瓦。
宏观经济及电力需求稳步增长，但增速放缓
尽管今年我国经济社会发展面临的不确定因素较多，但国家“稳中求进”的工作总基调和更有效的宏观调控能够确保国内经济继续保持平稳较快发展。一季度，国内生产总值同比增长8.1%，总体平稳增长，综合分析国内外机构的预测结果，预计后三季度我国经济增速总体将平稳回升，全年国内生产总值同比增长8.5%左右，比上年略有回落。
与此对应，后三季度电力消费需求也将稳步增加，但增速将比2011年有所回落，预计上半年全国全社会用电量为2.41-2.45万亿千瓦时，同比增长7%-9%，推荐增长8%左右；预计全年全国全社会用电量5.09 -5.19万亿千瓦时，同比增长8.5%-10.5%，推荐方案为5.14万亿千瓦时、同比增长9.5%左右，可能呈“前低后高”分布。
全年用电量分行业来看，第一产业用电量低速稳定增长；第二产业可能略低于全社会用电量增长；第三产业和城乡居民生活用电量较快增长。分地区来看，西部和中部地区用电量增速高于全国平均水平，但西部地区用电量增速将比上年明显趋缓；东部和东北地区增速低于全国平均水平，东北地区继续维持低增长。
电力供应能力稳步提高，火电投资及新增装机继续减少
截止3月底，全国电源在建规模比上年同期减少1400万千瓦左右；其中，水电、火电在建规模分别同比减少200万千瓦和700万千瓦左右。根据测算，全国电力工程建设完成投资可望超过7300亿元，其中，电源3500亿元左右、电网3800亿元左右；电源投资中的火电投资同比将继续减少，火电新开工规模将继续小于投产规模。
预计全年全国基建新增发电装机容量8600万千瓦左右，其中水电 2000万千瓦，火电5000万千瓦左右，比上年有所减少，核电100万千瓦（另有福建宁德核电站1台机组具备投产条件），并网风电1400万千瓦，并网太阳能发电100万千瓦左右。年底全国全口径发电装机容量达到11.4亿千瓦左右，其中水电2.5亿千瓦，火电8.15亿千瓦，核电1357万千瓦，并网风电5900万千瓦，并网太阳能发电300万千瓦。
赣能股份：做空量能逐步消化 有望进入上升通道中
赣能股份低碳经济趋势引发核电主题。公司与中核集团、赣粤高速合建江西万安烟家山核电厂项目，成为核电运营商；另外，公司也正积极介入非晶硅光电薄膜电池领域。去年四季度基金的大幅减仓，导致股价一直处在箱体震荡格局。随着做空量能逐步消化，该股将有望进入机会周期的通道中。（胡一弘）
吉电股份：注入风电资产 企稳介入
公司主营电力产品生产、上网销售。公司预计2010年1月至6月累计净利润为469万元，同比增长114.01%。2010年7月12日，停牌近4个月的吉电股份发布《关于公司优化股改部分特别承诺事项暨关联交易方案的公告》，称公司将获注入风电等清洁能源资产，取代存在关停风险的小火电资产以及无法开发的油页岩综合开发项目。
二级市场上，该股在停牌近4个月后，开盘表现了跟随大盘补跌的态势，投资者可在近期的反弹中逢高减磅，待大盘走稳后再介入。（恒泰证券 李向勇）
长源电力：有望酝酿技术补涨
公司所属国电长源荆门发电有限公司、国电长源第一发电有限责任公司、湖北汉新发电有限公司近期分别与公司控股股东中国国电集团公司所属企业国电荆门江山发电有限公司、国电青山热电有限公司、国电苏家湾发电有限责任公司签订《发电量指标转让协议》。此次关联交易标的为青山公司5.7亿千瓦时、江山公司6.97亿千瓦时和苏家湾公司3.66亿千瓦时的上网电量计划指标，长源一发、荆门公司及汉新公司将通过代发电量分别支付上网电量指标转让费3944万元、4680万元和2358万元，预计上述代发电量有望增加公司收入约4.75亿元。同时，08年煤价大幅上涨和采购成本高昂致使电力企业大面积亏损，公司也未能幸免，但09年第一季度公司成为为数不多的扭亏为盈的电力企业。
二级市场上，近期市场表现为为资金回归银行、钢铁、煤炭石油、有色金属等大蓝筹，板块轮动比较明显。在本轮行情反弹中，电力板块依旧不温不火，在未来的板块轮动中，电力板块有望酝酿恢复性行情。该股已持续整理超过两个月，短线蓄势已比较充分，后市若得到成交量进一步配合，有望酝酿技术补涨，投资者可适当关注。
上海能源：业绩超预期 关注产量增长的持续性
公司于2010 年8 月14 日发布中期业绩：营业收入46.91 亿元，同比增长37.67%；实现净利润9.22 亿元，同比增长123%；每股收益1.28 元，同比增长125%；净资产收益率17.8%，同比增长7.77%。大幅超出市场预期。其中二季度净利润环比增长116%，主要原因是洗精煤价格产量和价格大幅增长所致。
上半年公司各项业务经营形势均表现良好。煤炭业务毛利率明显高于其他业务，一直稳定在40%以上，成为公司业绩的重要保障。受益于煤炭价格以及电解铝价格的上涨，公司的整体盈利水平创同期历史新高，我们预计2010 年上半年煤炭、电解铝业务毛利将到达46%和12%，难得出现各项业绩向好局面。煤炭产品价格与产量同比均大幅增长。上半年公司所在徐州地区的洗精煤和动力煤价格分别为1064 元/吨、682 元/吨。比去年同期上涨110 元/吨和155 元/吨，增幅11.6%和29.4%。上半年原煤产量504 万吨，我们测算商品煤销量为428 万吨，其中动力煤217 万吨，焦煤202 万吨。由于公司的区域优势和供货渠道的稳定性，定价能力较强，价格增长即收入增长。以上述产量和价格计算，公司净利润增长3.39亿元。我们预计下半年增速将明显放缓。
铝业资产的业绩弹性值得关注。2010 年上半年电解铝产量为5.54 万吨，吨电解铝利润为348 元。合计贡献利润1985 万元。公司电解铝业务自2009 年下半年扭亏为盈，我们预计今年全年毛利率水平将到达12%。未来电解铝业务的盈利能力仍需关注下游需求和淘汰落后产能政策的执行力度。
我们预测公司2010年-2012年净利润14.1 亿元、15.1 亿元、16.3 亿元。折合每股收益1.96 元、2.1 元和2.26 元，同比增长49%、7.11%和7.93%。按照分业务估值法，给予煤炭18 倍PE，电解铝按照1.8倍的PS 定价，对应估值区间为24.69~29.33 元。给予“增持”评级。
大唐发电：业绩好于预期 股价处估值底部
上半年业绩好于预期：
上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元)，合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年)，单位折旧成本下降推动。
正面：
上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。
负面：
负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。
发展趋势：
煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。
年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。
估值与建议：
维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。
维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（中金公司 陈俊华）
闽东电力：海西概念新能源 双重王牌概念引爆股价
公司集水电、核电、风电于一身，符合国家清洁能源战略的发展，又属国资背景，未来将率西受益海西经济区建设。
2012年以来，各大区域振兴板块轮番炒作，今日更是成为市场主角。受中共中央总书记胡锦涛讲话要加快建设海西经济区的提振，海西概念板块疯狂上涨，如福建南纺、三木集团、漳州发展、中国武夷等逆势涨停，且财富效应迅速蔓延至其它区域板块。因此，区域板块仍值得我们深度挖掘，建议关注闽东电力，公司是区域电力龙头，属基础设施行业，将率西受益海西经济区建设。
区域电力龙头 正宗海西概念
公司主营业务为水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主营业务的上市公司，现拥有中型水库3座，电站20座，总装机容量30.61万千瓦，设计年发电量约为10.5亿千瓦时。海西作为合作的前沿和对台政策的试点在两岸合作中抢占先机，从两岸经贸交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央总书记胡锦涛来到福建省漳州、龙岩、厦门等地，同广大干部群众和在闽台湾同胞共度新春佳节。在福建期间其多次叮嘱当地负责同志注重发挥旅游资源优势，努力建设国际知名的旅游目的地。随着两岸经济对接层次的加深，受益海峡西岸建设的行业也将逐步拓展，基础设施行业将率先受益，公司作为区域电力龙头受益显著。
新兴产业龙头 发展前景可期
根据中央经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展是2010 年经济工作的重大任务和主攻方向。显然，加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋，未来政策将更加倾斜于相关产业。其中，新能源是新兴产业中一个重要部分，《新能源振兴规划》也将并入《战略性新兴产业发展规划》。公司主营水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主业的集团化公司。公司在发展水电的同时，大力进军海上风电，参与了"国家海上风力发电宁德示范工程项目"和"海西宁德大型风机制造基地"项目，将在闽东近海打造一个200万千瓦级国家海上风力发电示范工程。该项目将填补福建省在大型风机制造领域的空白，并带动风电产业链的延伸。此外，公司携手国内核电领域实力最强的中广核，在宁德市境内开展与核电项目相配套的抽水蓄能电站前期工作，因此具有实质性核电概念。公司集水电、风电、核电等多重题材于一身，在国家大力推进战略性新兴产业发展的背景下，公司未来发展前景十分广阔!
二级市场上，该股近期于60日均线处支撑较强，多条均线粘合在一起，调整蓄势较为充分。该股逆势上涨，股价突破多条均线压抑，成交量大幅放大，二次上涨启动迹象明显，后市有望加速上涨突破前期高点，投资者可重点关注。
广州控股：电力需求复苏 增持
下半年看广东电力需求复苏。由于电价上调、锁定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低时的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已经接近06-07 年的正常水平，未来有望保持稳定。因此，公司业绩继续回升的关键在于当地电力需求的复苏，而广东火电发电量自6 月起已实现正增长。申银万国依然维持全年利用小时下降10%的假设，珠东电厂上半年发电29 亿千瓦时，预计下半年电量的环比增速将在40%左右。据了解，珠东电厂7 月发电量为7 亿千瓦时，据此估算下半年发电量约为41 亿千瓦时，也印证了申银万国的上述判断。
经济危机导致公司天然气销量显著低于预期。上半年南沙发展燃气的成品气销量为845 万立方米，显著低于申银万国预期（全年2800 万立方米），主要原因在于经济危机导致南沙开发区内部分工业用户停业减产，用气量大幅下降。因此，申银万国下调09年天然气销量预测至1800 万立方米，与08 年水平基本持平。
小幅下调09 年盈利预测，维持"增持"评级不变。由于天然气销量假设调整，申银万国将09 年EPS 由0.31 小幅下调至0.29，维持10-11 年0.30/0.53 的预测不变。公司目前股价对应09-11 年PE 分别为22x/21x/12x，低于电力公司24 倍左右的估值水平，具有较高的安全边际，申银万国依然维持公司"增持"评级不变，未来广东地区电力需求的超预期复苏将成为股价表现的催化剂。
明星电力：受益于区域经济发展 增持
公司2010 上半年业绩略好于我们的预期，我们认为主要原因如下：
1.公司电力业务受益于区域经济发展
公司主要业务区域遂宁市地处成渝经济圈，正处于城市化和工业化的高速发展期。一方面，近两年大量沿海电子、机械等制造企业向西部地区转移，遂宁市工业发展速度处于全省前列，第二产业产值占比已从2005 年的36.1%上升到2008 年的46.1%，对经济增长的贡献率达到67.3%。另一方面，遂宁市城市化进程不断加快，其中心城区人口在2010 年将达到约60 万人，2020 年形成百万人口城市。城市化和工业化的高速发展，带动了公司发/售电量的提升。本期公司售电量同比增长16.6%，即体现了工业化、城市化进程对公司电力业务的推动作用。我们认为，“十二五”期间，公司售电量复合增长率可达15%左右。
2.上半年旱情对公司发电业务影响相对较小
受上半年的旱情影响，西南地区相当一部分水电企业机组出力严重不足、业绩下滑。
公司水电机组所处涪江流域为嘉陵江支流，上半年同样受到旱情影响，来水情况较去年同期偏少，但程度较云南、贵州和川西南等地区轻一些。此外，去年四季度发生垮塌的黄连沱水坝及时修复，加上过军渡电站的防洪提维修在5 月完成，使得公司在进入6 月汛期后机组及时出力。以上因素使得公司本期自发电量在来水减少的情况下，同比增加12.9%。
投资建议
我们认为，遂宁市城市化和工业化进程对公司业务的拉动作用，以及收购奥深达进入金属矿资源领域，使得我们对公司未来业绩持谨慎乐观的态度。此外，公司已经挂牌出售旗下长期亏损的制药公司98.36%股权(净资产评估价值为5184.66 万元)。
我们认为，剥离不良资产有利于公司增强主营业务盈利能力。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.46 元和0.49 元，维持对公司“增持”的评级。
九龙电力：环保科技企业形成 具备安全边际
10年一季度业绩基本符合预期。10 年一季度公司实现营业收入7.5 亿元，营业成本6.6 亿元，分别同比增长37%、41%，毛利率为12.9%，同比下降2.4个百分点，环比上升6.1 个点。实现归属于母公司所有者的净利润为0.17 亿元，同比增长17%，EPS 为0.05 元，基本符合我们预期。
公司为进入核废料处理领域做好准备。公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司在10 年一季度通过了《关于组建"中电投山东核环保有限公司"的议案》，同意与中电投核电有限公司等单位共同组建"中电投山东核环保有限公司"，注册资本2000 万元，其中中电投远达环保工程有限公司出资600 万元，持股30%。公司作为唯一具备中低放核废料处理资格的企业，未来在核废料处理这一高端固废领域的发展值得期待。公司控股股东中电投集团控股开发山东海阳、辽宁红沿河等核电项目，并拥有多座宝贵的核电厂址资源。因此，我们认为未来公司在核废料处理领域拥有的资源优势将是其他环保企业无法比拟的。
公司定位为环保科技型企业，环保政策的逐步出台将成为股价表现的催化剂，维持公司的"增持"评级。远达环保高速发展期在04-06年，07、08年开始进行战略调整，设立研究中心，研究环保先期技术，定位为环保科技企业，在脱硝催化剂、碳捕捉与储存技术及核废料处理领域走在前列。其09年11月底投产的脱硝催化剂一期生产线目前已经获得约50%产能的订单，保守按照脱硝催化剂4 万元/立方来测算，10-11 年脱硝催化剂业务有望实现净利润0.72、0.80亿元(对应的权益利润为0.48、0.53 亿)，这将成为公司10、11 年业绩的重要增长点。长远来看，碳捕捉与储存技术和核废料处理技术有望成为公司的长期看点。在假设公司发电厂10、11 年利用小时分别上升5%、3%，燃煤价格上涨8%、0%，脱硝催化剂产能利用率到90%、100%情景下，公司10、11EPS分别为0.26、0.37 元。从总市值角度来看，保守测算公司合理市值应该在45亿元，对应的股价在13.5 元，目前股价依然具备安全边际，维持"增持"评级。
深圳能源：中线有走好的趋向
公司是深圳市属国有电力公司，是深圳重要的电力能源供应商，发电能力占深圳本地电源的3/4以上，在深圳当地市场优势明显。此外，公司全资子公司北方能源在内蒙古自治区通辽市开鲁县设立全资项目公司深圳能源通辽风电有限公司，投资建设义和塔拉风电场项目。从走势上看，短线该股有回调的要求，但是中线有走好的趋向。
穗恒运Ａ：去年取得史上最好业绩
事件:据年报显示，2009年，穗恒运A狠抓主业，充分利用煤炭采购成本下降的有利因素，超额完成了上网发电计划，而且还顺利推进"立足主业、择业科学发展"的战略步伐，公司实现了历史上最好的经营业绩。
点评:年报显示，2009年面对全行业发电量下滑的不利局面，穗恒运通过合理统筹各机组运行，超额完成发电任务，为实现较好的经营业绩打下基础。公司实现营业收入为28.90亿元，同比增长2.81%。受燃料采购成本同比下降及公司投资广州证券取得收益等因素影响，报告期内实现的归属于上市公司股东的净利润25252万元，同比增加572.09%，实现每股收益0.9475元。2010年公司将精心打造绿色电力品牌，提高机组的经济性，通过对恒运厂发电机组进行脱硫脱硝环保技改，以适应未来的环保需求，另外还将积极推进资产重组的相关工作。
