事件:公司发布一季报,收入128.58亿,同比增长12.3%;营业利润5.58亿,同比下降42.7%;归属上市公司股东净利润为2.94亿,同比下降44.3%;单季度EPS 为0.019元,低于市场一致预期。
公司收入增长,利润下降的原因有:1、11年两次电价上调,发电量同比下降1.33%,但收入仍然增长12.3%;2、财务费用大幅增加,单季度财务费用15.7亿,增加5.6亿,财务费用的增加幅度与营业利润相当。导致营业利润大幅下降。财务费用增加的原因主要系控股子公司国电大渡河流域水电开发有限公司电源项目投产利息资本化金额减少、同时由于去年国家经济调控原因,本期融资资金成本在高位所致。3、综合毛利率下降0.8个百分点,显示煤价今年压力依然不小。
点评:公司战略转型成效显著。公司积极实施“新能源引领转型,实现绿色发展”战略转型,优化发展火电,大力发展风电、水电、煤炭产业,择优发展太阳能,稳健发展煤化工,积极发展核电。截至2011年9月,公司控股装机容量3064.36万千瓦,其中新能源和清洁可再生能源装机占总装机容量的27.03%;控股煤炭资源超过20亿吨以上,设计煤矿权益产能2200万吨/年。
对公司长短期看法的修正:根据公司的“十二五”规划,到2015年公司的控股装机容量将达到6000万千瓦,比2011年末增加87%;其中新能源和可再生能源比例将占总控股装机容量的41%。占有煤炭资源将超过50亿吨,形成可控煤炭产能6600万吨/年,公司自供煤比例达到所需煤炭的40%。另外,公司控股股东国电集团承诺未来以上市公司为平台实现整体上市,公司发展空间依然很大。12年的主要看点是冀蒙煤电一体化项目首批机组投产。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测 2012/13/14年每股EPS 为0.25/0.27/0.30元,目前股价对应12年PE 为10倍,PB 为1.34,维持“买入”评级。
风险提示:煤价波动、资金成本加大、经济下行带来用电需求萎缩的风险。
国电电力:财务费用拖累一季度业绩
日期：2012-05-02 来源：光大证券 作者：本站整理
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