国电南瑞发布2012年一季报,公司实现营业收入7.73亿元,同比增长16.3%;归属于母公司所有者的净利润6867万元,同比增长21.1%,符合我们此前20-30%的判断;EPS0.07元;扣非后的EPS0.06元。
主要观点
1.公司业绩增长符合预期,全年依旧看好。公司一季度净利润同比增长21.1,符合此前20-30%的判断。公司今年计划新签订单88亿元,各细分业务的订单计划每个季度会根据实际情况有所调整,但总提上新订单的情况应该好于年初的计划。公司2011年未执行订单较多,可进一步支撑2012年业绩增长。
2.毛利率有所下降,2-4季度将有所回升。公司今年一季度综合毛利率为25.8%,同比下降1.6个百分点,我们认为公司毛利率下降主要是受继远和中天的影响,此外市场因素以及订单结构也对公司毛利率产生较大影响,预计公司2-4季度毛利率将有所回升,全年看来综合毛利率应保持在30%左右。
3.订单快速增长导致销售费用增加。今年一季度的各项费用中,销售费用增加较多,达4494万元,同比增长35.22%,主要是由于公司一季度合同额同比有所增长,导致相应的销售费用随之增加。南瑞集团今年1-3月份新签合同额近80亿元,同比增长了90%以上,预计上市公司也会有较好的表现。
4.公司农电/配电自动化及终端设备将成为2012年的增长点。十二五期间国家加大农网、配网建设是大势所趋,国内配网自动化水平仍较低,发展空间广阔,随着农网、配网建设的启动,预计公司农网配网业务将会有更出色的表现。
5.公司轨道交通综合监控系统有望延续高速增长态势。公司在轨道交通综合监控领域市场占有率达30%,随着各主要城市轨道交通建设加快推进,我们预计公司轨道交通业务今年将有所突破,相关业务今年有望实现40-50%的增长。公司正在加紧调度指挥系统和信号方面的研发,将进一步扩发公司在轨道交通领域的优势。
6.盈利预测:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.82元、1.12元、1.52元,对应当前股价的PE为24倍、18倍、13倍,维持推荐评级。
风险提示
1.智能电网建设进度不达预期的风险。
2.行业政策风险。
