2012 年一季度情况看，电力板块整体跑输大盘，即便是3 月份大盘出现了调整，电力板块指数也没有起色，反而更弱，整个3 月份，申万电力板块指数下跌8.05%，跑输沪深300 指数近1.5 个百分点，并未表现出所谓的抗跌性。。2012 年1 季度，电源投资稳定，用电量同比增速虽然下滑比较严重，但是3 月份已经开始出现好转，机组利用率并未随着发电量增速的下降而下滑，仍然出现小幅增长。煤炭供应形势平稳，来水情况偏枯，然而好于预期。调整电价后，火电行业的盈利能力恢复还是比较明显。 。整个一季度电力行业没有什么重大政策出台，无论是阶梯电价还是补贴五大发电集团， 都是市场预期之中，而且这些政策的效果有限。这两个政策中，我们相对更看好阶梯电价，因为我们相信如果阶梯电价更进一步，是有可能开启电价市场化改革的步伐，那怕这种改变幅度是有限的，也对整个电力行业运行有积极影响，从而有利于提升电力板块的估值水平。 电力行业，从基本面角度看，影响盈利能力的负面因素仍然存在；从估值看，虽然处于历史最低阶段，但是相对整个A 股，仍然合理，估值吸引力不足。从而我们给予电力行业"中性"投资评级。如果投资者配置电力板块，建议配置水电类公司，因为水电值得长期看好。
风险提示：燃料成本上升超出预期，用电同比增速继续下滑。
