07年三季报要点：营业收入增长100%，归属于母公司所有者的净利润4.35亿，同比增长50%，增长来自06年10月份增发收购机组厦门华夏、广西北海、淮北国安以及新投产机组靖远三期的贡献，既06年10月实施增发后07年3季度又实施了10配3股，基本和稀释EPS为0.53元，全面摊薄EPS为0.41元，前三季度归属于母公司所有者的净利润分别1.27亿、1.52亿和1.27亿，三季度环比出现下降，下降的原因在于发电量小幅下降，从2季度的90.46亿下降到3季度的81.86亿千瓦时，下降约10%，下降区域是云南和广西，这2个地区水电占比高，三季度是水电的丰水期火电往往低发，另外这2个区域公司近年投产的火电机组也较多，存量电厂发电量下降有一定必然性。
毛利率26%，同比基本持平，显示燃料成本控制较好，其他成本因素互有消长公司合并口径标煤涨幅小于行业平均水平，也小于可比上市公司，这与公司下属电厂的分布有关，也得益于公司良好的成本控制能力。07年前三季度毛利率达到26%，在火电公司中属于较高水平。
9月中旬完成配股，融资约14.8亿，将带来4季度财务费用的缩减公司9月份实施的配股募集资金投入四个项目，除收购“920”项目外，其他3项投资项目均已在公司在建投资范围内，“920”收购项目也已经在7月份交割，因此配股实施对业绩的增厚主要体现在资金成本的节约上。我们测算收购“920项目”——大峡电站、厦门国际、国投曲靖三公司的部分股权可分别提高权益利润贡献2000万、1900万和1300万，合计5200万。综合评价如下：预测07年预测净利润为6.26亿，预测全面摊薄EPS为0.59元，即07年4季度单季可实现净利润1.9亿。08年公司利润的变化因素主要有，若干电厂所得税税率将出现调整、各个电厂利用小时的变化、靖远二期1台机组折旧结束，我们假设除享受西部大开发政策优惠的电厂仍维持目前的所得税税率，其他电厂每年税率上升2%测算，则08年按10.57亿总股本摊薄后EPS为0.69元，同比07年增长17%。
维持“谨慎推荐”评级鉴于公司07、08年全面摊薄EPS分别0.59和0.69元，目前股价15.1元，08年仅20余倍，相对低估。此外公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来存在持续资产注入预期，公司目前托管的大朝山、张掖电厂等未来均可能通过收购方式进入公司，维持“谨慎推荐”评级。
