主要观点:

　　全社会用电量增速放缓

　　2012年1月份全社会用电量同比增速约为-7.5％，并预计1-2月份合计用电量同比增速为5％-6％。同时，国家电监会年度工作会议上也透露，2012年全社会用电量增速将放缓至9.5％左右，较2011年11.7％的增速回落2个百分点。用电量增速回落对于电力企业而言意味着营业收入增速的下降，盈利性也有可能随之下降。

　　五大发电集团增收不增利

　　营业收入方面，2011年五大发电集团均实现较大增幅。利润方面，五大集团合计实现利润185.85亿元，同比下降18.55％，其中火电业务亏损了227.14亿元，较2010年增亏171.01亿元。五大发电集团的净利润率与煤炭产量的相关系数较高，可见五大发电集团利润很大部分来自于煤炭业务。拥有煤炭资源仍将是未来电力企业降低成本、增加利润增长点的方式之一。

　　国网重组利好体系内上市公司

　　国家电网召开的内部工作会议上宣布对旗下科研、产业公司进行重组整合，将中国电科院（300215）定位与科研单位，同时把国网电科院和中电装备打造成产业集团。此次国家电网重组将遵循两个原则:一是资源向优势地方集中；二是逐步消除恶性竞争。随着同业竞争情况减少，国网体系内上市公司的盈利性将得到明显改善，对公司是明显利好。

　　投资建议:

　　评级未来 12个月内，电力:“中性”，电力设备:“有吸引力”。

　　电网方面，我们建议继续关注智能、节能型配电网的投资机会；电源方面，我们建议关注水电审批加快下业绩释放情况，以及工业节能政策下余热锅炉的市场前景；用电环节，关注居民阶梯电价试点对智能电表、用电信息采集器需求的拉动作用。