公司主营业务为中小型电机中的起重冶金电机、高压电机等特种电机的研发、生产和销售，是 “国家火炬计划重点高新技术企业”，在中小型电机行业内具有较强的技术、营销和管理优势，06 年公司主营业务毛利率为29.31%，远高于中小型电机行业18.63%的平均水平。销售规模位于行业内第24 位，但利润总额排名第7 位，公司的盈利能力在业内是比较突出的。
电机的需求量通常与新增发电装机容量成正比，两者约为3.5：1 的关系。
06 年我国电力工业新增装机约1 亿千瓦，电力总装机达到6.22 亿千瓦，位居世界第二。根据电力工业发展“十一五”规划，到2010 年我国电力装机容量将达到8.4 亿千瓦，测算未来3 年发电装机容量的年复合增长率约为8%，因此我们估计电机的年需求量也将保持相近的增速。
目前我国标准系列电机与特种专用电机产量比约为5：5，而国外普通标准系列电机与特种专用电机比为3：7，预计“十一五”期间我国标准系列电机与特种专用电机产量比将调整为4：6，因此特种专用电机在我国将会有很好的市场前景，预计产量增幅不低于12%。
募集资金项目重点是变频调速电机及公司传统优势产品领域，通过投入，公司将得以明显提高装备水平和产品制造质量，从而使电机产品制造技术生产线达到国内领先水平。公司的设计水平优势将实现充分发挥，产品有望替代进口并实现特种电机出口。目前上述项目均已实现了批量生产， 我们估计募集资金投入后可较快地产生效益。
我们预计07-09 年公司主营业务收入分别为329、401 和509 百万元，净利润为35、45 和59 百万元，摊薄后EPS 分别为0.52、0.66 和0.87 元。
按28 倍的PE07 和24 倍的PE08 估值，我们认为公司未来6-12 月的合理价格区间为14.53-15.86 元。
江特电机：特种电机制造专家
日期：2007-09-17 来源：国金证券有限责任公司 作者：国金证券有限责任公司
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