我们评估中国电力2007年上半年业绩后，维持该股的「买入」评级，目标价则由5.56元调低至5.02元，2008年目标市盈率仍为15倍。考虑中国电力摊占上海电力可换股债券的公允值变动亏损以及煤价涨升的因素后，我们将该股2007及2008年盈利预测调低45%及11%，至4.96亿人民币(每股盈利:0.14人民币)及11.60亿人民币(每股盈利:0.32人民币)，按年变幅为-29%及+134%。中国电力的2008年预计市盈率只为11.7倍，是最廉宜的本地上市中国电力股。
受总发电量及平均电价分别上升4%及6%带动，中国电力2007年上半年营业额按年上升10%至27.45亿人民币。惟纯利倒退78%至7,000万人民币，主要是受上海电力发行可换股债券衍生工具部分公允值的1.63亿人民币重估亏损拖累。倘若撇除该项损失，公司上半年盈利实际上为2.33亿人民币，按年下跌24%。
煤价涨升对中国电力构成的打击较其他本地上市的中国发电企业为甚。2007年上半年，中国电力的单位燃料成本按年上升13%至156人民币/兆瓦时，而由于平圩二厂3号机组在3月投产，整体燃料支出按年上升18%。该发电机组是公司在建的6台600兆瓦机组中率先投入服务者。受到政策延误影响，平圩二厂3号机组只获准征收较正常上网电价为低的临时电价，致使公司的整体经营溢利率由2006年上半年的13.4%收窄至8.3%。管理层预期电价问题可在2007年下半年解决。
2007年上半年，机组平均利用小时按年下跌95小时或2.9%，至3,170小时。我们预料2007年下半年利用小时将进一步下跌，2008年始出现轻微反弹。我们估计，公司2007及2008年总发电量按年增长15%及55%。发电容量的扩张将成为中国电力未来的主要增长动力，至2010年其总权益装机容量预计增至约15,000兆瓦，2006至2010年的复合年增长率为29%。
由于上海电力的可换股债券大部分已被兑换为公司股份，其余已在8月份赎回，因此管理层预期部分重估亏损可在2007年下半年拨回。受单位燃料成本估计按年上升13%影响，我们保守估计中国电力2007年盈利按年下跌29%(去年11月配股造成摊薄效应，每股盈利下跌38%)。不过，在公司大力扩充发电容量及上海电力提供额外贡献的情况下，公司2008年业绩反弹可期。可换股债券到期后，中国电力在上海电力的持股量已由24.7%下降至21.9%，不过，中国电力由3月份开始已按权益会计方式处理上海电力的盈利贡献。
